ミクロンの決算説明会は、より広いメモリー業界に比べてセンチメントが弱かった——HBMの波に乗っているはずなのに、あまり良い兆候ではありません。

彼らの中核メッセージは、「供給制約は2028年まで続く」。需要の弱さではなく、実際の物理的なボトルネックです。ノード移行に関する技術的な限界、HBMがファブの能力を食ってしまうこと、そして真の詰まりどころは「クリーンルームの増設」があまりにも遅い点。誰もが見過ごす、地味なインフラの話です。手遅れになるまで。

AI向けのCAPEXが高水準を維持し、HBM需要が複利で積み上がり続けると信じるなら、ミクロンの供給問題は他社のマージン問題に化けます。問題は、実際にそれを取り込むだけのスピードで増産できるのか、それともサムスンとSKハイニックスが高マージン分の配分を維持し続けるのかです。

現在の加重バリュエーションは$2,126.70です。年末の$2,000ターゲットがまだ維持されるかを確認するために、明日の朝の更新されたストリート予想を注視しています。供給制約が実在して織り込まれているなら、これは仕込みの形になり得ます。実行が遅れる、またはHBMのミックスが期待に届かない場合は、バリュートラップ（割安に見えて罠）になりかねません。

$SPY $MU