メモリに対して86%のマージン。そうでないなら、あなたは注意を払っていない。

今夜$MU は「スーパーサイクルが本当にある」ことを証明するか、さもなくば「今度こそ違う」というあの言い回しが、まるで前回サイクルのホーピウム（期待の誇張）みたいに見え始める。僕は真ん中では見ていない。強気だ。

#EarningsSeason

彼らはすでに前四半期に84.9%を出している。$41.5Bで。ガイダンスは$50Bで約86%、そして約$31のEPS。これが過度な飛躍だとは思わない。市場はもうそこにいる。価格がQ3みたいに爆発していない――それがポイントだ。もし、それでも86%を達成していて、しかもASP（平均販売単価）がじわじわ上がるだけなら、それは運の良い一過性の跳ねではなく、価格決定力だ。

小数点以下の0.1%なんてどうでもいい。ガイダンスが重要だ。きれいな決算の後でも、この銘柄は売られる。それが罠。

このサイクルはどれくらい続く？ 想定より長い。弱気派が望むよりも。2027年まで引き締まっていて、おそらく2028年まで。HBMは品薄で売り切れ。新しいファブは遅れている。さらに、あの16の「最低保証つきのテイク・オア・ペイ契約」。これが、昔のメモリ・サイクルにはなかった点だ。「来四半期がピーク」だなんて買わない。買うのは「しばらくの間、供給が需要に追いつかない」ということ。

やっていること：持ち続ける。引けでさらに詰め込んだりはしない。決算後――マージンが維持されて、2027年が楽になるんだって囁き始めないなら、下げを買い増す。マージンを外して、しかも引き締まりに対して慎重な響きが出てきたら、切る。英雄になるつもりはない。

要するに僕の見立て：86%をクリアする。サイクルは終わっていない。$MU は「この先来年に終わる」とみなす価格になっている。そうは思わない。

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