ADPによると、米民間雇用主は9月に9万件の雇用を追加し、予想の7万件を上回り、8月の3万8,000件の約2倍となった。

「3カ月の減速の後も、雇用の伸びが持ち直し、賃金の伸びも堅調に維持された。強い内容だった」とADPのチーフエコノミスト、ネラ・リチャードソン氏は述べた。

8月のベースが反動を大きく見せている

8月の3万8,000件は、1月以来で最も弱いADPの結果だった。

3万8,000件から9万件への増加は、加速する労働市場の証拠というより、落ち込んだベースからの回復だ。この数字は、強い水準というより通常の月次ペースにより近い。

リチャードソンが、3か月にわたる減速の後に賃金の伸びが下げ止まりを保っていると述べたのが2つ目の要素だ。雇用が回復しているのに賃金の減速が止まるのは、どちらか一方だけの場合とは別のシグナルであり、その点がインフレに関係している部分だ。

給与計算をめぐる意見の“真ん中”に着地する

予測市場と銀行のエコノミストの見方が、金曜の非農業部門雇用者数をめぐって割れている中で、指標が届く。

カリシーのデータでは、公式値が90,000を超える確率はほぼ60%で、100,000を上回る確率は約50%。ゴールドマン・サックスは80,000を予想し、バンク・オブ・アメリカはちょうど60,000としている。

ADPは90,000で、カリシーのしきい値に位置し、銀行のどちらの予想も上回っている。

2つの系列の関係は緩い。ADPは民間の給与計算だけを対象とし、労働統計局とは異なる手法を用いている。また、両者の月次相関は近年弱い。強いADPの結果は、強い公式データである可能性を高めるが、それを確定させるわけではない。

「レートの示唆」がウィリアムズに逆らう

タイミングがFRBの価格付けをややこしくしている。

ニューヨーク連銀のジョン・ウィリアムズ総裁が利上げの急ぎ度合いを軽く見せたことを受けて、火曜日に10月の利上げ確率は約71%から50%へと低下した。

市場予想を上回る労働市場の指標は、逆方向に押し上げる。堅実な雇用（求人）と力強い賃金の伸びがそろうことが、さらなる引き締めを支える組み合わせであり、2日前のウィリアムズのメッセージとは不格好にぶつかっている。

FRBは9月16日に政策金利を25ベーシスポイント引き上げ、3.75%-4.00%とした。2023年7月以来の利上げで、ドットプロットの中央値は2026年にもう1回の追加動きを示している。

債券市場は、別の何かを織り込んでいる

長期金利は、政策の道筋とは無関係に、独自に極端値を作り続けている。

30年米国債利回りは火曜日に5.6%を突破し、2002年6月以来の高水準となった。10年物は約5.3%近辺で2007年の新高値を更新した。10xリサーチのマルクス・ティーレンは、10年物が6%に到達すると予想しており、上昇はFRBの期待というより財政面の懸念と期間プレミアムによるものだとみている。

力強い労働指標は、財政赤字やインフレ懸念によって先に動いていた相場に、成長面の材料を追加する。長期ゾーンがどう反応するかが、いま支配的なのがどの要因かを教えてくれる。

PCEのインフレデータはウォール街の取引開始前に届き、マイクロンは取引終了後に発表する。