市場は「ビットコインが8万7,000に再び戻れるのか」を注目しているが、実際に動いているのは、別のほうだ……

🔄 进群看叙事

オンチェーンデータ・プラットフォームのCryptoQuantの今週の週報では、ある数字のまとまりが切り出されている。山寨（アルト）コインが取引所へ入金される取引件数で、7日合計が9月28日に78,000件まで到達しており、2025年10月以来の最高値だ。9月14日の29,800件と比べると、2週間で約160％増。さらに、同じことをしたアドレス数は17,000件超から51,000件超へ増え、ほぼ3倍に近い。

多くの人の最初の反応はこうだ。『売り圧が来た…』。コインが取引所に持ち込まれるのは、通常は売るためだ──この言葉自体は正しい。

しかし、時系列をもう少し長く見れば、話はそれほど単純ではない。ビットコインの時価総額比率はすでに58％から60.4％の範囲で何か月も張り付いている。さらに、時価総額で10位以下の中小型資産は、9月27日に全市場の9％を占めており、今年2月以来の最高水準だ。資金はすでに小型株側へ一度移されている。今の入金は、この移動の後の第2段階であって、第1段階ではない。

この2つの段階の違いがとても重要だ。まず価格が上がり、その後に約束（ポジション）を、取引が成立しやすい場所へ移す──これは典型的なリズム（ローテーション）の中後半のプロセスだ。真に厄介なのは、中小型資産の板がもともと薄いこと。資金が一度入ると、上昇は大盤より誇張されて跳ねる。出ていくときも同じように、落ち込みも非常にあっさりしている。上昇局面で増幅された弾力性は、出荷（利確）時にそのまま同じ形で返ってくる。

だから今注目すべきは、「彼らは本当に売るのか」という点ではない。見るべきなのは、売って出ていったお金がどこへ行ったかだ。ビットコインに戻って安定通貨にして寝かせるのか、それとも次の山寨へとすぐに向かうのか。もし次の1週間も入金の取引件数がさらに上向きに伸び、かつビットコインの時価総額比率が上がってこないなら、それこそが資金が本当に小票側に留まっていて、通過しただけではないことを示す。

逆に言えば、ビットコインの比率が再び引き上げられてくるようなら、この熱気はだいたい終わりに近づいた合図だ。