Nvidiaの自社株買いのリターンは毎回縮小している

「この自社株買いは強気だ」という話が今日あちこちで流れている。技術的にはそれは事実だ。結局、Nvidiaは過去3回の自社株買い増額のそれぞれで、S&P500を上回ってきた。

ただし、見出しがすっ飛ばしているのは正直こっちだ。

2023年8月、Nvidiaの取締役会は250億ドルを追加した。その後12カ月で株価は約175%上昇したのに対し、指数は27%だった。

次に2024年8月、500億ドル。株価は43%上昇、指数は16%。

さらに2025年8月、600億ドル。株価はわずか26%の上昇で、指数は19%。

175%、次に43%、そして26%。正直、個別の数字に気づく前にパターンに気づいていた。

増額のたびに、その規模は毎回大きくなっている。リターンは毎回小さくなっている。

これは「自社株買いは強気材料だ」という話ではなく、そっちが本当のストーリーだと思う。技術的には正しいけれど、その下にあるもっと鋭いトレンドを平たくしてしまっている。市場は毎回ちゃんと指数を上回っている。とはいえ、Nvidiaがそれにますます大きな金額を投じているにもかかわらず、上回り幅は急速に縮小している。

そして今回は1,500億ドルの増額だ。直近の倍以上。累計の授権は2,350億ドルまで引き上げられた。

このトレンドが続くなら、今回の相対的な上回り（アウトパフォーマンス）の割合は、なおさらに小さくなるはずだ。正直に言えば、「自社株買いが弱いから」ではない。毎回、株価の起点が桁違いに大きくなっていて、2023年のときのようにここから倍にする余地がそもそもあまり残っていないからだ。

もう一つの見方も、公平に言っておく価値がある。Apple自身の自社株買いの履歴にも、よく似たことが起きている。継続的な上回りはあるが、最初期で小さかった増額ほど、相対的な上昇幅は最大になっている。これは特定の警告サインというより、株が成長を続ける中での複利がどう働くか、単にそう見えているだけとも言える。

私はこの先もパターンが崩れると予測しているわけではない。ただ、「歴史が『買い』と言っている」は本当であり、同時にその中には、かなり安定した減速（減り方）が静かに隠れているのを指摘しているだけだ。株価が市場を上回ったかどうかだけ見ていると、どれだけ“毎回どれだけ上回り幅が小さくなっているか”まで見ない限り見落としやすい。


$NVDAB