Brentと10月の利上げ確率の数値変化を話したら、次は米国債利回りの問題に触れる必要があります。現時点では、米国債の2年・10年・30年の利回りが一時的に原油価格と足並みをそろえています。これは良いことです

債券市場の利回りが今週最も危険な状態はいくつかあります。

a、Brentと債券市場の利回りが乖離し、追加利上げのリスクが再評価される場合。このとき、2年・10年・30年の利回りがそろって上昇します。こうした状況では、2年の利回りの上昇幅が10年と30年より速くなり、10年が次、30年の上昇幅が最も遅い

b、典型的なベア・スティープ（長短金利差拡大）のイールドカーブ。30年の利回りがリードし、10年が追随、2年は動きません。これは、米国債の長期ゾーンでのコントロール不能な投げ売りが続いていることを意味します。取引ロジックは「利上げの有無」から、「長期のインフレ」「財政の供給」「タームプレミアム」「高い利回りによる補償」へと変わり、債券市場のリスクに該当します

c、ベア・フラットの動き。2年・10年・30年の利回りがそろって加速して上昇。これは「10月に1回利上げする」話ではなく、Fedの中立金利が引き上げられ、利上げサイクルに入ることを意味し、リスク資産にとって最も不利なものの一つです

d、ベア・フラットpro版。2年の利回りは上昇し、10年は横ばい、30年は低下。これは、市場が「Fedの利上げが景気を傷つけるのではないか」と懸念し始めたことを意味します。短期の政策リスクの悪化＋長期の成長期待の悪化であり、リスク資産にも不利です。株式市場でも、例えば銀行のような大型株、景気循環株、小型株、そしてレバレッジの高い企業には同様に不利です

e、極端なベア・スティープ。2年の利回りが急落し、30年の利回りは逆に上昇します。市場の懸念は「利上げリスク」から「債券市場のリスク」へと変わります

以上はいくつかの債券市場の推移パターン（例）です。実際の状況は、今週のマクロデータと、国際原油価格の変化を踏まえて判断する必要があります。先ほど私が今週のマクロ枠組みで述べたように、マクロの主線は多様で複雑化しており、単にデータを見るだけでは市場が何を取引しているのか理解しにくい。一方で、Brentと10月の利上げ確率を観察すれば、一定の状況は把握できます。そして、債券市場の利回り推移を観察すれば、よりはっきりと市場の価格付けロジックが見えてきます！#黄金跌至4144美元