日本の目論見書の1行目に書かれているのは評価額で——2兆ドルという区分です。注記の欄（いわゆる「担保/差し入れ」）の1行目は、リスクの章に置かれていて、クラウド計算力とインフラの約束として5,180億ドル、手元現金202.8億ドルを差し引きます。その差額は、公開調達額（60〜100億ドル）を大きく上回っています。1行目は「順位」、リスクの章は「容量」を語り、2つの欄は出所が異なります。順位は順位として数え、容量は年割り（年平均償却）で見ます。
この1行は、バイナンスの現物の板で見るともっとストレートに——Bittensorの7日間の下落が5.4%、33.2億ドル；Filecoinの7日間の下落が1.6%、8.2億ドル；Renderの7日間の上昇が1.2%、9.7億ドル；プラットフォームトークンBNBの7日間の下落が4.2%、1,007億ドル。4社の1行目は規模を書いており、目論見書の1行目は評価額を書き、担保（別欄）の側はすべて後ろに押し込まれています。
目論見書をめくって2行目を見ると、2025年の売上は約46億ドルで、前年は4億ドルに満たず、その差は大きすぎる。営業損失は80.6億ドルで、前年は29.8億ドルです。2行は同じ表に載っていても、それぞれ別々に進んでいます。
私が照合したのは、2つのお金の差です。2025年の「計算力とインフラ」への支出は73.3億ドル、前年は約24億ドルで、運営費126.5億ドルの半分以上を占めます。現金および短期投資は202.8億ドルで、この区分のペースなら約3年をカバーできます。売上の約4分の1は2社の顧客に由来しており、多くの大口顧客は長期契約を結んでいません。
順序にももう一層あります。7人の共同創業者は、新しく設立した法人を通じて、重要事項に関する議決権の50.1%を保持していて、公衆側の欄は非常に低く抑えられています。上場側で調達した資金は、多くのメディアで60〜100億ドルという区分に置かれていますが、それに対して5,180億ドルの約束は“端数”にすぎません。
立場をはっきり言うと、繰り返し引用されているのは目論見書の1行目——評価額と規模です。担保（差し入れ）は、リスクの章と、2行目に書かれた現実の欄——容量の差と損失の差にあります。次の年次報告書ではこうなります。約束が延期されず、再編もなければ、差額は年次報告書の中で月ごとに償却されます。約束が遅れたり、分割されたり、転売されたりすれば、目論見書の1行目は再計算されます。容量の欄は結局いくらまで年割りされているのか。さらに、普通預金（当座）に残した分の一部にも、いつでも引き出せる形での手当てがあり、その区分の見積価格はバイナンス上で毎日更新されています。$ALLO
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#anthropic招股书或估值超2万亿美元