要点
2026年9月、米国の連邦準備制度（FRB）は、支払いステーブルコインに関する規則案を提案し、それらをどのように監督するかを明確に示す米国の最後の主要機関となった。
これらの提案は、支払い型ステーブルコインを規制する枠組みを定めたGENIUS法を実務に落とし込むものだ。
主な柱は、(1)高品質な資産による完全な1:1準備（裏付け）、(2)標準化された資本要件、(3)準備を保有する銀行に関するルール、(4)ステーブルコインを発行したい銀行向けの申請プロセス、である。
これらは最終規則ではなく提案である。FRBは、連邦官報に掲載された後60日間、公に寄せられるコメントを受け付けるため、具体的な詳細はまだ変更され得る。
はじめに
2026年9月、米国の連邦準備制度（FRB）が、支払い型ステーブルコイン向けの一連の規則案を提案した。この一歩により、FRBは、この市場の当該分野をどのように監督するかを明確に示す、米国で最後の主要機関となった。
この記事では、FRBが提案した内容、その重要性、そしてステーブルコイン監督に関するより広い米国の取り組みとのつながりを説明する。なお、以下はいずれも最終規則ではなく提案であるため、2026年9月時点の現在の提案内容を反映していることに留意してほしい。
なぜステーブルコインが規制されるのか
支払い型ステーブルコインは、法定通貨の1単位とおおむね同じ価値を維持することを目的としている。多くの場合、米ドル1ドルである。その価値を安定させるため、発行体は流通しているトークンを裏付ける準備金を保有していることが求められる。仮に人々が、それぞれのトークンが明示された価値で償還できると信頼していれば、コインの価値はそのペッグ（連動）から大きく外れずに維持される可能性が高まる。
ステーブルコインは多くの人が価値の移転や保管に使うため、規制当局はいくつかの中核的な問いに注目する。準備金は実在するのか、安全なのか、そしてトークンが主張する価値に本当に見合っているのか。保有者はトークンを確実に償還できるのか。そして、大手発行体で問題が起きた場合、それがより広い金融システムに波及し得るのか。明確なルールは、問題が発生する前にこれらの疑問へ答えることを狙っている。
GENIUS法：その土台
FRBの提案は、支払い型ステーブルコインのための連邦レベルの枠組みを創設したGENIUS法を実務に落とし込むものだ。言い換えれば、法律が目標を定め、FRBのような機関がそれを実行するための詳細な規則を書いている。
強固な準備金の要求や、発行体の監督のような大まかな方向性はすでに法律で定められている。今回の提案は主に、監督対象の発行体や銀行がそれらの要件を実際にどう満たすのかを具体化するものだ。
FRBが提案した内容
FRBは2つの規則案を公表した。1つ目はステーブルコイン発行体に関する要件を定め、2つ目は特定の銀行向けの申請プロセスを作る。主な確認済みの要素は以下に示す。
完全な準備による裏付け
FRBが監督する支払い型ステーブルコインの発行体は、未決済のトークンを、許容される準備資産で完全に裏付ける必要がある。これらは短期の国債（Treasury bills）のような、高品質で流動性の高い資産である。目標は単純だ。流通するすべてのトークンが、現実の、そして容易に売却できる資産で裏付けられていなければならず、これにより保有者は確実に償還できる。
この考え方は準備金の証明（proof of reserves）と密接に結びついている。すなわち、準備金が実際に存在し、負っているものと一致していることを示す実務である。強固な準備金ルールは、コインのペッグが失われるリスクを減らすことを意図している。
資本およびリスク管理の基準
1つ目の規則案には、標準化された資本要件と、ステーブルコイン活動に関するリスク管理の基準も含まれている。資本は、信用リスクや業務上の問題による損失を発行体が吸収するための金融的なクッションとして機能する。何か問題が起きた場合でも、発行体がより強靭でいられることを目的としている。
準備を保有する銀行に関するルール
提案は、FRBの監督下にある銀行が、ステーブルコインの準備を保管する、または安全に保有することも対象としている。これらの銀行が行うことのできる関連活動の内容が示される。これにより、ステーブルコインを支えるうえで銀行が果たし得る役割が明確になる。
銀行発行体向けの申請プロセス
2つ目の規則は、子会社を通じてステーブルコインを発行したい州加盟銀行向けに、個別化された申請プロセスを新たに設ける。銀行は事業計画や財務情報などの資料を提出する必要があり、このプロセスには、不服申立て、公聴会、そして最終的な決定に関する手続きが含まれる。これにより、監督の枠組みのもとで銀行がステーブルコイン領域に参入するための明確な道筋が示される。
現状と次のステップ
念のため：これらは最終規則ではなく提案である。FRBは、連邦官報に掲載された後60日間、公のコメントを受け付けると述べている。この期間中、公衆や企業、その他の組織がフィードバックを共有できるため、何かが最終化される前に、具体的な内容はまだ変わり得る。
発表に関する報道でも、FRBの理事であるMichael S. Barr氏が、提案内におけるアンチマネーロンダリング（AML）分野の監督について懸念を公に表明したことが指摘された。これは、最終化される前に規則をめぐる議論や修正の可能性があることを示唆している。
より大きな全体像の中での位置づけ
FRBは、暗号資産の監督に関与する複数の米国当局の一つであり、たとえば商品先物取引委員会（CFTC）などが挙げられる。FDICや通貨監督官庁（Office of the Comptroller of the Currency）などの他の銀行規制当局も、すでに独自のステーブルコイン実装に関する規則案を提示していた。
FRBは、こうした規則を打ち出す最後の主要機関だと説明されているため、その提案は、GENIUS法の下で米国の監督の全体像を完成させるのに役立つ。
またFRBは、米国の金融システムにおいても中核的な役割を担っており、同国の中央銀行である。規制当局が大手のステーブルコインを支払いの領域における重要な一部として見ていることを、この関与は示している。
FAQ
FRBのステーブルコイン規則は最終決定済み？
いいえ。2026年9月時点では、これらは提案である。FRBは、提案が連邦官報（Federal Register）に掲載された後60日間、コメントを受け付け、いかなる規則も最終化される前に詳細が変更される可能性がある。
提案の下で支払い型ステーブルコインを裏付けるものは何？
監督対象の発行体は、保有者が確実に償還できるようにするため、短期の国債（Treasury bills）などの許容される高品質の流動性の高い準備資産でトークンを完全に裏付ける必要がある。
GENIUS法との関係は？
GENIUS法は、支払い型ステーブルコインのための枠組みを定める米国の法律である。FRBの提案は、この法律を実際に運用するための詳細な規則である。
これらの提案のもとで銀行はステーブルコインを発行できる？
提案には、子会社を通じてステーブルコインを発行したい州加盟銀行向けの申請プロセスが含まれており、事業計画や財務情報などの資料が必要となる。さらに、不服申立てや公聴会の手続き、最終判断までの手続きが求められる。
まとめ
FRBの2026年9月の提案は、米国における支払い型ステーブルコインをどのように監督するかを形作るうえで重要な一歩となる。確認された柱は、(1)完全準備による裏付け、(2)資本およびリスク管理の基準、(3)準備を保有する銀行に関するルール、そして(4)ステーブルコインを発行したい銀行のための明確な道筋、に中心がある。これらは依然として提案であるため、コメント期間が終了し、寄せられた意見が見直されれば、最終規則の内容は多少異なって見える可能性がある。