📰 テザーの安全マージン、四半期で直接半分になった。6月末の総資産は約1877.5億ドル、総負債は約1836.4億ドルで、超過準備はわずか41.1億ドルまで減少。一方、3月末は82.3億ドルで、四半期の下落率は50.1%。

🔥 今回はユーザーの集中した償還（解約）が原因ではない。同期間の負債は1.06億ドルしか変動しておらず、主な圧力は金とビットコインの評価額低下によるもの。2種類の資産の合計は約246億ドルで、超過準備のちょうど6倍。全体がさらに17%程度変動すれば、41億ドルのバッファが食い尽くされる可能性がある。

💡 より敏感なのは担保付き融資だ。テザーは2022年にこうしたローンをゼロまで引き下げることを約束したが、2026年6月末時点でも134.5億ドル残っており、超過準備の3.3倍に相当する。BDOも借り手や担保の種類を公表しておらず、これらのローンは超過担保であり、定期的に監視しているとだけ述べている。

👀 その一方で、テザーはFasanara CapitalとともにStableFundを立ち上げた。双方が4億ドルのスタート資金を拠出し、60か国以上の金融テック・プラットフォームに融資する計画で、最大30億ドルまで資金を募るとしている。ただし告知では、テザーが具体的にいくら出したのかが明記されておらず、この約束がUSDT準備の外なのかどうかもはっきりしていない。

🤔 正直に言うと、本当に少し不安なのは単四半期の数字が悪化したこと自体ではなく、安全マージンが負債の2.2%まで縮んだのに、融資事業がなお拡大を続けている点だ。次の準備金レポートが出たとき、最初に確認したいのは超過準備の変化なのか、それともあの134.5億ドルのローンの変化なのか？

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