今月は、トークン化株のニュースが特に多いです。SECがトークン化株の取引に対して5年間の条件付き免除を出したこと。Backpackが米国株1万銘柄を$SOLに移すと言っていること。Aave V4がBase上でCoinbaseのトークン化株を担保として受け入れ、USDCの借入を可能にしていること。Krakenの親会社も来年Q2に上場を計画していること。

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同じ「株式トークン」と呼ばれていても、基盤はまったく違う可能性があります。大まかに3種類あります。

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一、証券型

発行者がオフチェーンで株式を買い、次にオンチェーンで追跡価格のトークンを発行します。あなたが保有しているのは発行者に対する証券または債権であって、株主ではありません。利点は、世界中で買えて24時間いつでも送金できること。リスクは発行者とカストディアンに寄せられます。

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二、証券会社連携型

トークンと証券会社口座の実株は双方向に変換できます。Backpack がやろうとしているのはまさにこれです。1つのAPIで、株を証券会社口座とDeFiの間で行ったり来たりさせます。細部には違いもあり、例えば配当を現金ではなく自動で再投資してトークンにすることや、株式分割はトークン残高を直接調整することなどです。

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三、発行者が直接オンチェーンへ

会社自らが株式の名義（登録）をチェーン上に載せ、トークンは株式そのものになります。いちばんきれいですが、会社の協力が必要で、対象数量も最小になります。

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SECが今回の免除で求めた核心要件は、トークンが元の株と同じ権利を付与されること。第三のタイプに近いほど、このハードルを通りやすくなります。

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購入前に自分に次の3つの質問をしてください：

1. 自分が手に入れているのは株主としての権利なのか、それとも発行者に対する証券なのか？

2. 配当、投票、株式分割はどう扱われるのか？

3. 実株に、可能かどうか、どこで、どうやって戻せるのか？

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トークン化株は今後ますます増えるでしょう。しかし、それは「別名を付けただけの米国株の口座」ではありません。まず構造を理解し、次に価格を見ましょう。

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次に、どの製品がSECの免除基準に沿って実装されるのかに注目しましょう。