利下げ？目を覚ませ。今朝の市場の態度は珍しくはっきりしている。米連邦準備制度（FRB）は短期的に利下げをしない、という確信があり、利下げ期待はさらに先送りされ続けている。米国債利回りとドルが一緒に上昇し、利息のない資産は順番に頭を下げる――まずゴールドが退き、次にリスク資産が行列に並ぶ。

ロジックは単純だ。お金が動きたがらないなら、利回りのある場所へ行く。BTCは金利への感応度のバロメーターとして、今回の再評価で真っ先に食らう。価格は背景にすぎず、主役は期待だ。ETHも同じで、2672ドルという値はそこにある。利下げがなければ反発の物語を語れない。強気が語ろうとしても、マクロが許さない。

アルトも潮に逆らうことは期待しないで。先週のXRPの“8%”のショート・スクイーズのローソク足は確かに映えるが、それは感情相場の一幕。高金利が再び評価し直される市場では、スクイーズの上げは一回きりで、やればやるほど減っていく。この資金のローテーションは「リスクに順番が回る」んじゃなくて、「確実性に順番が回る」んだ。

私のスタンスは一言だけ。利下げ期待が底を打つまで、多くの反発は“オーバーシュートの反発”として扱い、追いかけない。資金は、利回りのところに横たわっていた方がいい。上を見上げるより、そこにいたい。これが今の相場すべての共通した背景色だ。今週は米国の経済データが一気に出揃う。期待がどれだけ引き戻せるか、そのとき全市場が答え合わせに来る。

どれほど寂しい相場でも、温かい場所は必要だ――老馬の小狗側に座ってみて。データより人の方がにぎやか。

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