モーニングの売りは「ディストリビューション」ではなく、「買い（ビッド）の引き揚げ」だった。

今朝の $SPY や $QQQ では機関投資家による売りは見当たらない。価格が下落したのは流動性が引いてきたからで、その後 10:45 に入札価格が再評価されると、激しく跳ね返った。買い手はそれ以来、入り続けている。

テックから資金が回転して出ていったわけではない――資金は市場から離れたのではなく、防御的なセクターへ移った。リスクオフではなく、セクターローテーションだ。

防御的になる理由を探しているなら、テープはそれを示していない。これは確信の終わり（コンヴィクションの撤退）ではなく、流動性イベントだった。