あまり注目されない、あるビットコインの数字にずっと目を向けてきました：

手数料よりも取引がはるかに速いペースで増えています。

2026年9月25日、ビットコインは598,711件の確定取引を処理しました。1年前の同日では431,725件だったので、前年比では約+38.7%です。

しかし、日次の取引手数料はわずか約16.8%しか増えていません。3.279 BTCから3.830 BTCへ増加しただけです。

このギャップこそ、面白い物語の始まりです。

ビットコインは、送金額に対して一定の割合で手数料を請求しません。ユーザーは限られたブロックスペースを巡って競争し、マイナーは手数料率に基づいて取引を優先します。そのため、ネットワーク上を数百万ドルが移動しているからといって、それが自動的に数百万ドルの手数料収益につながるとは限りません。

そして、見落とされがちなもう1つの違いがあります。

ビットコインの直近のオンチェーン出来高は約29億ドルでしたが、取引所での取引高はおよそ320億ドルです。これらの数値はまったく異なる動きを表しています。オンチェーンの送金はスポットでの買い注文と同等ではなく、取引所の出来高だけでは、純増としてどれだけのBTCが積み上がったのかは分かりません。

一方で、供給サイドはますます硬直化しています。すでに約20.09M BTCが流通しており、最大21Mに対して大部分が出尽くしつつあります。さらに、マイナーが現在得ているのはブロックあたり3.125 BTCです。

つまりビットコインは、興味深い交差点にいます：

ネットワーク活動は増えているのに、新しい供給は限られている。そして、取引の増加に手数料の伸びが追いついていない。

これは需要が弱まっていることを証明するものではありません。より微妙な事実を示しています。ビットコインの利用、決済価値、市場需要、そして経済的な捕捉（キャプチャ）は、4つが別物だということです。

私が「BTCは強気か？」よりも興味深いと思う問いは次のようなものです：

もしネットワーク活動が拡大し続けるなら、その活動の経済的価値は、いったいどこに蓄積されているのでしょうか。マイナーでしょうか、保有者でしょうか、取引所でしょうか、それともビットコインの別のどこかでしょうか？

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