$GLDは$SPYに対して再び新たな1.5年ぶりの安値に近づいている。先月7月〜8月の+20%という巨大な上昇のうち、ほぼ2/3が消え去った。しかも現在、単純に見ても2カ月ぶりの安値近辺だ。

金は足元の時間外取引で年初来マイナスとなり、さらに$BTCの年初来（YTD）に対しても赤字だ。では、なぜ20年高の水準にある金利の圧力が金を押し潰す一方で、$SPYや$BTCは比較的無傷なのか？ この乖離こそが本当の物語だ。

高金利は通常、利回りのない資産（たとえば金）を罰する。しかし株式や暗号資産は踏ん張っており、次のいずれかを示唆している。

1) 市場が、近いうちに利下げが来ると見込んでいる
2) リスク許容度が、利回りへの圧力をまるごと無視している
3) 金が売られ過ぎで、反発が近い

金をロングしているなら、7月の安値に注目してほしい。そこを下抜ければ投げが加速する。逆に維持できれば、平均回帰（ミーンリバージョン）のセットアップになる可能性がある。ただ現時点では、モメンタムは苛烈で、$SPYに対する相対的な強さの見通しは見栄えが悪い。

興味深い非対称性：金は弱い、$BTCは強い、金利は高い、株は横ばい。どこかで何かが崩れるはずだ。