利回り10年が5.20%を上抜けしました。みんな「2016年だ」と呼んでいます——利回りと株が同時に上昇している。1962年まで遡って検証しました。これはほとんど起こりません。

10年ものの利回りが6カ月で100bp以上急騰した局面をすべて抽出しました。見つかったのは44件。そのうち28件では、利回りが上がった日に株が下落しました。上昇する金利が重しになり、株式市場がその代償を払ったのです。

株と利回りが同時に上がったのは4回だけ。2016年は、その4つの例外のうちの1つでした。

利回りが上昇している間の数字：
• 利回りとともに株が上昇：+9.9%
• 利回り上昇で株が下落：-2.6%
• 44の全エピソード：-1.3%、プラスだったのは45%のみ（中央値）

利回りが天井をつけた後はどうなった？ $SPYは1年後に73%の確率で高く、平均は+10.2%。これは「通常の年」です。ダメージは上昇局面で発生し、金利がピークになると薄れていきます。

では、これはどちらのタイプか？ 今は、利回りが上がる日に株が下落しています。60日間の相関は、1962年以降の全観測のうち90%よりもさらにマイナスです。これは2016年ではなく、よくあるパターンに見えます。

変化させうる要因は2つ：
1. 利回りが上昇を止める。歴史的には、そのとき株は回復します。
2. 変化のペースが遅いまま。4月以降、利回りは92bp上昇——月あたり約17bpです。緩やかな下落は、急な下落よりも株にとって耐えやすい。

これはクラッシュのシグナルではありません。逆風です。利回りが上がる間は株の出遅れを想定し、ピークを警戒してください。

$SPY $QQQ $TLT