米国の資産運用機関が差し入れた最終目論見書には、次のように書かれている。――この商品は保有分をすべて押し出し、新規トークンをまず一刀切りする。約3分の1は質押代理人、カストディアン、発起人へ、ファンドに残るのは約67%。同じ一連の書類の中で、あの取引所の登録口（年会費率0.75%）もすでに明記されている。このトークンは5.20ドルで、7日で39.98%上昇し、規模は約68億ドル。

費用の行と、トークンの入出金の側は出どころが別だ。0.75%は目論見書の「手数料率」の行に書かれており、年1回清算――外から数字どおり計算すれば算出できる。一方で、その3分の1は新たに発行されるトークンから直接差し引かれ、差し引いた後で初めてファンド名義になる。対応させられるのは、直前の行だけ。

4つの名前が並ぶ。Near：規模は約68億ドル、7日で39.98%、流通は約13.07億枚で、総量と同じ。Aptos：約7.34億ドル、15.75%、上限は21億枚、流通は8.71億枚。Sei：約4.95億ドル、54.91%、総量は100億枚、流通は67.33億枚。プラットフォームコインBNB：約1038億ドル、3.71%、上限は2億枚、流通は1.33億枚。2つの読み取りが示す順序は一致しない。それらを分けているのは、「新たな量がどこから来たか」だ。Nearにはまだ放出されていない区間がない。増えた分はネットワーク自身が生み出したものに限られる。あの2つにはそれぞれ放出表がある。BNBのプラットフォームコインは、逆向きに四半期ごとに減っていく。

私が確認したのは、立ち上がりの2つの入金だ。7月28日の書類ではシードの配分が8口、1口25ドルで、純資産は200ドル。上場前に発行予定が2万口、50万ドルを元手として用意する計画だった。信託は2025年4月にデラウェアで設定され、この段階に至るまで約17か月。立ち上げ規模は最初からここまで大きい。

この書類の金額は2行で書かれている。1行目は年会費率0.75%。もう1行目は、新規トークンのうち切り取られる3分の1。これを覆す読み取りは1か所だけある。今後最初の保有明細表で、その3分の1に対応する行が見当たらなければ、質押はまだ紙の上で止まっているということになる。期ごとにきちんと対応がつくなら、この説明が成り立つ。どの道を進むのかは、書類に明確に書いてある。資産運用の組み方についても、バイナンスのフロアで誰かが開示しており、Nearの価格と出来高はバイナンスが板の上で1つずつ列挙している。この記事は見解の記録であり、投資助言を構成するものではない。$QNT
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