引き続き、なぜ今回のブル相場ではアルト（山寨）シーズンが来ると見込んでいるのか、その理由を共有します？？？

ここ最近のアルト相場は確かにかなり良くて、稼げる確実性や上振れの高さはオンチェーンに劣っていません。

核心は主に2つだと思います。①十分に徹底的にチップ（持ち株）が洗いきれていること、②流動性が回帰し始めていること。

そして、今回のアルトと前回の最大の違いの1つは、大量の古いプロジェクトがすでに全流通段階に入っている点です。

継続的なアンロックによるチップの分散がなく、高すぎるバリュエーションの新規コインが流動性を奪い合う状況もなく、Memeが大規模に資金を分散させることもありません。本当に力を発揮して走り出せる強いプロジェクトなら、理論上の上振れ余地は多くの人の想像を超える可能性があります。

具体的に見ると：

1：チップがかなりきれいに洗われている
ここ1〜2年の継続的な調整で、弱気な保有者のチップが大量に洗い流されました。残っているのは、長期保有に前向きな人の割合がより高い状態です。

2：ファンダメンタルが価値を生み始める
本当に生き残ったプロジェクトが、継続的な手数料収入を形成でき、その後、買い戻しなどを通じてトークンの価値捕捉を強められるようになれば、フライホイールが本当に回り始める可能性があります。

3：アンロック（解放）によるプレッシャーが明らかに下がっている
多くの古いプロジェクトは、すでに流通の大部分を完了しています。前回の「新しいコインが次々とアンロックされる」状況と比べると、チップの構造がまったく違います。

4：バリュエーションが十分に低い
今では、バイナンスの現物プロジェクトの中にも時価総額が数千万ドル規模まで下がっているものがあります。過去と比べれば、このバリュエーション水準そのものが、再評価（リプライシング）の余地を非常に大きく残しています。

だからこそ、グレアムの「ボロ株（煙突の灰）」を拾う発想は、いまの暗号資産アルト市場においても一定の参考価値があると思います。

もちろん、すべてのアルトが投資に値するわけではありません。仮にそのうち80%が最終的に取引シェル（器）だけになってマーケットメイクの価値しか出ないとしても、市場が提示する価格が、その「シェル」の潜在価値をすでに下回っているなら、残り20%が本当に走り出したときのリターンはとんでもなく大きくなる可能性があります。

今回本当に探すべきなのは、次の新しい物語（ネタ）というより、市場に完全に忘れ去られている一方で、チップとバリュエーションが十分に安い“古い資産”かもしれません。