新墨西哥州否决了甲骨文为OpenAI建数据中心的项目，这绝不只是少接一单生意。

算算这笔账：甲骨文总债务1295亿美元，而这个项目总投资高达1650亿。杠杆拉满的超级工程一旦被不可抗力按住，压力直接砸向资产负债表。

信贷市场已经闻到血腥味了。跟项目挂钩的180亿银团贷款折价近10%，分销停滞超半年；甲骨文5年期CDS价差一度冲破221个基点。

项目延期到2028年之后，债务链条却在今天承压。别光看AI叙事多宏大，信贷市场的报警声这么响，现在的风险根本没出清。

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