*ディズニーのキャッシュフロー懸念：投資 vs リターン*
懸念は9カ月ベースでは現実的だが、四半期ベースでは改善している。
- *9M FY26*: 営業キャッシュフロー 125億ドル vs 136億ドル（前年）。設備投資（Capex）67.8億ドル vs 61.1億ドル。フリーキャッシュフロー *24%減の57.4億ドル*。
- *理由*: FY26のCapexガイダンスは、テーマパーク/リゾートの拡張で約90億ドル（FY25は80億ドル）に加え、コンテンツ/スポーツ権利への支出が約240億ドル（昨年は230億ドル）
- *相殺*: Q3 FY26のFCFは *前年比+63%* で30.7億ドル、体験（Experiences）売上 +10%、営業利益 +20%。興行収入（ボックスオフィス）はYTDで *40億ドル超*、『トイ・ストーリー5』は *11億ドル超*。
- StockStoryは、過去2年の低いFCFマージン（10.3%）と、制約となるROIC（7.7%）を指摘。a899c6e2
結論：キャッシュバーン（資金消耗）フェーズは終わったが、大規模な再投資がFCFを抑えている。
公園/コンテンツの回収まで。
$FCFS.US
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懸念は9カ月ベースでは現実的だが、四半期ベースでは改善している。
- *9M FY26*: 営業キャッシュフロー 125億ドル vs 136億ドル（前年）。設備投資（Capex）67.8億ドル vs 61.1億ドル。フリーキャッシュフロー *24%減の57.4億ドル*。
- *理由*: FY26のCapexガイダンスは、テーマパーク/リゾートの拡張で約90億ドル（FY25は80億ドル）に加え、コンテンツ/スポーツ権利への支出が約240億ドル（昨年は230億ドル）
- *相殺*: Q3 FY26のFCFは *前年比+63%* で30.7億ドル、体験（Experiences）売上 +10%、営業利益 +20%。興行収入（ボックスオフィス）はYTDで *40億ドル超*、『トイ・ストーリー5』は *11億ドル超*。
- StockStoryは、過去2年の低いFCFマージン（10.3%）と、制約となるROIC（7.7%）を指摘。a899c6e2
結論：キャッシュバーン（資金消耗）フェーズは終わったが、大規模な再投資がFCFを抑えている。
公園/コンテンツの回収まで。
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