$VVV の重要な論点は、「Veniceに使っている人がいるかどうか」ではなく、「利用の伸びが代替的なトークン需要へ継続的に転化できるか」です。私はいまやや様子見です。製品はありますが、価値の伝播（価値がトークン需要に届くこと）はまだ検証が必要です。Veniceは7月の資金調達の発表で、約350万の登録ユーザーと、開発者による1日あたり約200万回のAPIコールがあると述べています。これは利用シナリオがあることを示しますが、データはプロジェクト側からのものです。コール数は支払いユーザー数に等しくもなければ、収益を直接推算することもできません。

転化の経路は確かに存在します。VVVはBaseチェーン上のトークンで、ステーキングするとロックしてDIEMを鋳造できます。DIEMを1枚ステークすると、毎日1ドル分の、日次で更新されるAPI枠が得られます。開発者が長期的にこの種のAPI枠を必要とするなら、VVVのロック需要が形成される可能性があります。ただし、API枠は直接、ドル相当の額を購入することもでき、毎回VVVを保有する必要があるわけではありません。もう一つの経路は、プロジェクト側が7月に公表したリコール（買い戻し）・バーン（焼却）です。API枠を購入する金額のうち5%が、VVVの買い戻しと焼却に充てられます。ここでの分母は「実際に購入されたAPI枠額」であって、「全コール量」ではありません。今回、独立して検証できる連続的な実支払い額と、ネットの焼却規模を特定できなかったため、公表されたルールを「すでに大きな買い需要として実現済み」とはまだみなせません。

供給面も見落とせません。Veniceが8月に更新した計画では、9月1日に年の発行量を250万枚へ、10月1日にさらに200万枚へ引き下げます。後段は現時点では、今日の計画としてまだ実行待ちです。CoinGeckoの9月26日01:24（北京時間）のページでは、VVVの流通量は約4815万枚、総供給は約8105万枚で、流通の時価総額は約14.6億ドルです。流通と総供給の差は、今後のアンロック額そのものではありません。焼却だけ見て、新規供給を見ないことはできない、という注意喚起です。今後最も有用なシグナルは、支払いAPI枠の購入額、DIEMの実際のロック需要、そしてリコール・バーン量が新規発行の増分を継続的に上回れるかどうかです。今後数サイクルで、支払いとネットロックが持続的に伸びるなら、関心度を上げます。もしコール数だけが増えて、これらの指標が動かないのなら、価値伝播の判断は成り立たなくなります。#VVV #VeniceAI #Base