資金はまだ流入しているが、流入スピードは鈍化している。この2つは分けて記録する必要がある。1文にまとめると情報が失われてしまう。

米国の現物ビットコインETFは木曜日に約1億9100万ドルの純流入を記録し、3取引日連続で鈍化した。6日間の累計純流入は28億ドルに達し、年初来の純流入もこれにより、7億8700万ドルのプラスへと転じた。そのため、トレンドとペースは異なる方向を示している。

量よりも構造のほうが注目に値する。木曜日の流入のうち、資産運用の大手1社のプロダクトが約1億6300万ドルを占め、比率は約9割に迫る。これは資金の集中度が非常に高いことを意味し、同一カテゴリーのプロダクト間での分化が拡大している。規模の優位性は、資金が引き締まる局面ではむしろより際立つ。

鈍化の理由は難しくない。同じレンジで価格が行ったり来たりすることで、短期資金には高値追いの意欲が乏しい。一方、アロケーション型の資金は既定のリズムで参入する。後者の意思決定サイクルは四半期単位であり、1週間の値動きで変わることはない。だからこそ、流入は鈍化しているのに、まだマイナスには転じていないのだ。

トレンドを判断するには2つの指標を見ることができる。1つ目は、純流入がプラス圏を維持できるかどうか。2つ目は、先頭（トップ）商品の外にあるファンドでも、申込（買い）が同時に増えているかどうか。前者は需要が存在することを示し、後者は需要が広がっていることを示す。後者が成立して初めて、業界の資金基盤が本当に厚くなったと言える。

流入は止まっていないが、買っているのは1社だけ。

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