インド準備銀行が最新に公表したデータによると、9月18日までの週のインドの外貨準備は大幅に14.88億ドル減少し、7659億ドルまで下落し、過去2年で最大の単週下落となった。弱含みのインドルピーを下支えするため、インド準備銀行は最近、為替市場で継続的にドルを売却して介入を行っており、中東情勢が原油価格を押し上げ、さらに株式市場からの資金流出も重なったことで、外貨準備への圧力が明らかになった。

今回の準備高の縮小の背景には、新興国が直面する二重の圧迫が反映されている。ひとつは、原油などの輸入エネルギーコストの上昇が外貨需要を押し上げること、もうひとつは、世界の資金が本国の資産から逃避する動きが出ていることだ。インドはこれまで、非居住者預金の誘致などの措置により1,000億ドル超の資金を吸収し、さらにドル・スワップの操作も行ったものの、ルピーは依然として、今年のアジア通貨の中で相対的に弱い通貨の一つである。

マクロ金融市場の観点では、こうした主要な新興国の中央銀行が外貨準備を消費して為替を下支えする受動的な対応は、しばしばドルのリスク回避需要（買い）をさらに押し上げると同時に、現地の銀行システムの流動性を引き締めることにもつながる。商品価格の高止まりと強いドルの局面が重なると、新興国の通貨防衛の局面では、市場横断的な資金の動きはより慎重な様子見に傾きやすい。

暗号資産市場にとっては、この種のマクロ流動性の撹乱は、短期的にはリスク選好の面でより強く表れる。新興国の流動性が圧迫されても、それが直ちにオンチェーンの資金と直接結びつくわけではないが、もしドルが強さを維持し、リスク回避のムードが高まれば、投機的な資金が流入するタイミングは鈍る可能性がある。主要資産の値動きも、多くは世界のマクロ市場全体のボラティリティに追随する形になりやすい。

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