9月24日、連邦レベルの銀行監督当局が、銀行によるステーブルコイン（支払い用途）発行について公開意見募集を開始しました。同日、すでにバイナンスの現物で取り扱われている3つの米ドル建ての資産は、準備金の記載方法がそれぞれ異なっていました。この2025年に施行される連邦ステーブルコイン法では、発効の節目が2027年1月18日と定められています。
新規則では、管轄下の銀行が短期の米国債で1対1に裏付けることが求められ、準備金は独立口座に入れ、再担保に回すこともできません。ノンバンク機関は別ルートを通り、別の連邦機関が管轄します。
私は新規則の準備金リストと、オンチェーン上のいくつかの米ドル建てを照合しました。管轄対象の銀行が保有するのも短期の米国債で、Ondoが信託に入れているのと同種の資産です。違いは、保管（カストディ）の主体が第三者から銀行に置き換わっている点だけです。Ethenaは実物を保有せず、ヘッジポジションでアンカー（価格連動）を維持しています。一方、アジアの法定通貨ステーブルコイン発行者は、現金を非銀行の自己名義で保管しています。
同じ場に並べると、Ondoの時価総額は約21億ドル、約48.7億枚が流通しています。Ethenaの時価総額は約22.9億ドル、約100.9億枚が流通しています。あの法定通貨ステーブルコインの時価総額は約3.25億ドルで、1ドル近辺に連動しています。3者の準備金と各々の監督当局は、常に同じ場所にありません。唯一、それらを一つの束にしているのが、バイナンスのこの現物の銘柄リストで、プラットフォーム通貨BNBも同リストに含まれています。
この新規則が本当に書き換えているのは、発行者側の帰属であり、準備金側は動いていません。施行前は、オンチェーン上のいくつかの米ドルが、準備金と監督当局をそれぞれ3か所に分散させていましたが、施行後はこの項目が初めて同じ銀行、同じ監督の枠組みに一本化されます。この読みを覆すには、次の点だけを見れば足ります。銀行がライセンスを取得した後も、準備金が短期国債として記載され、Ondo信託と同じ構造でありながら、価格面に新たな支えがなければ、価格が下されるのは資産そのものではなく監督上の立場です。逆に、この側がいつまでも発行しないなら、オンチェーン上のいくつかの米ドルは引き続き自分たちの準備金の書き方に従い、この読みを残します。
3つの名称それぞれ準備金の記載は別々で、バイナンスの現物の各取引ページで確認できます。残高は利息を生み得ており、プラットフォーム通貨BNBの記録も四半期ごとに公開されます。本文は見解の記録であり、投資助言を構成しません。$ONDO
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