ステーブルコインの発行者は、準備金と資本に関する具体的な要件を受け取ることになった。こうしたルールはこれまで枠組みだけで、細目はなかったが、今回の文書では申請、準備金、資本の3項目を分けて扱っている。

米連邦準備制度は、規制対象となるステーブルコイン発行機関に対して、準備金、資本、申請のルールを提示し、これまでに可決されたステーブルコイン法案を具体化した。ルールでは、発行者が高品質の流動資産を保有すること、ならびに資本水準と承認プロセスに関する手当てが求められる。監督当局が注目するのは依然として資産の安全性と償還能力であり、開示頻度やカストディ要件も提案の中に含まれている。

詳細がビジネスモデルを決める。準備資産の範囲と資本要件は発行者の収益余地を直接左右し、申請の参入障壁は誰がこの市場に入れるかを決める。規模の異なる発行者が受ける制約は同じではない。収益が薄いほど、規模の効果がより重要になる。小規模な発行者にとっては、コンプライアンスに必要な固定費を薄めるのが最も難しい。

業界にとって、ルールの実装は通常「確実性」と「コスト」の交換を意味する。コンプライアンス費用は上がるが、銀行や決済機関はそれに基づいて商品設計を行える。安定した見通しそれ自体が、競争力になる。次は、意見募集期間でどれだけ修正が入るかが焦点で、移行期間の長さもまた、ペースに影響する変数だ。

ルールがあってこそ、事業は規模を語れる。

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