米国債市場にかかる圧力が高まる中、あまり知られていないオプション戦略が急速に勢いを増している。Sina Financeによると、その戦略はボックス・スプレッドと呼ばれるもので、Cboeグローバル・マーケッツのデータでは先週金曜時点に、S&P 500オプションのボックス・スプレッドに紐づく未償還の借入残高が史上最高の1,460億ドルに達した。

先月の平均日次名目取引高は23億ドルを上回り、前年同月比で26%増となった一方で、個人投資家は1日あたり5400万ドルを平均していた。3か月物のS&Pボックス・スプレッドは現在4.4%超の利回りとなっており、3か月物の米国債は4%未満、SOFRは約3.9%だ。

デリバティブ市場インテリジェンス担当のヘンリー・シュワルツ副社長は、電子メールで、ETF発行会社、ウェルスマネージャー（資産運用の助言者）、そして一部の大口の個人投資家の口座ですら、このツールをより頻繁に使っていると述べた。彼は、実効金利（実質的な利回り）は、貸し付けおよび借り入れの双方において、他に利用可能な選択肢よりも良いと語った。

少なくとも3本のETFが現在、この戦略に連動しており、合計の資産は約200億ドル。最大のものは、Alpha Architectの150億ドル規模のBOXX ETFだ。

この記事は、ボックス・スプレッドの急速な成長が、伝統的な利付資産に代わる手段を求める助言者や個人投資家を反映しており、税制最適化された戦略を好んでいると述べた。また、この傾向がFRB（連邦準備制度）に圧力をかけており、他の資産のリターンと競り合うために、FRBはさらに利上げが必要になる可能性があるとも述べた。

7月、米国財務省は、米国の税ルールを回避することを目的とした投資戦略を、注視していると述べた。助言者が用いるボックス・スプレッド・ファンドやその他の減税（税負担軽減）戦略は、現在、規制当局による見直しの対象となっているが、現時点では新たなルールはまだ発行されていない。