先月、制度（インスティテューショナル）のフローは特定のサブセクターに強く集中し、均等には広がっていません。地政学関連のヘッドラインに対する市場の反応が鈍いのは、イラン・リスクへの鈍感さや慣れではありません。それは資本の配分（ラショニング）です。資金はすでに割り当てられていて、反応する前にフローを組み替える必要があるためタイムラグが生じます。反応がないのではなく、構造によって遅れているのです。

これは、$SPYのボラティリティとガンマの読み方にとって重要です。機関投資家の資金が特定の領域に固定されていると、本能的な動き（反射神経）が鈍ります。見出しのショックは、即座に双方向のフローを伴いません。代わりに、リバランスのサイクルを通じて消化されます。資本が解放される、あるいはストップが打たれてフローが動くときの追随（キャッチアップ）の動きに注目してください。