次の暗号資産ブル相場を支える5つの金融レイヤー

2026年9月には、暗号資産の総時価総額が約7%増加しました。複数の主要資産が数か月ぶりの高値に到達しています。では、これは決定的な強気相場なのでしょうか？そして、どの資産が大きく勝つのでしょうか？
今回のサイクルが重要なのは、市場にとって不利なことが多く起きたからです。米連邦準備制度（FRB）が利上げを行い、上院はCLARITYActの前進に失敗しました。それでもビットコイン価格は、1月以来の最高水準まで上昇しました。 
BloFin Researchのアナリストは、次のブル相場はまったく違って見える可能性があると主張しています。彼らの見方では、単一のカテゴリーのトークンやアプリケーションが、このサイクルを定義することはないでしょう。
代わりに、5つの異なるレイヤーによって形作られていきます。 
🚀先週はアルトコインの90%がビットコインを上回りました。ですが、より興味深いシグナルは、これが単なる1週間の値動きではなくなっている点です。> アルトシーズン指数が90%まで急上昇し、過去のレンジの上部に近づいています> 65%はまだ1か月以上で上回っています> ETH以外のアルトコインのETPは… pic.twitter.com/szeCSYyV5p
 — BloFin Research (@BloFin_Academy) 2026年9月24日
次のブル相場は、資金を暗号資産の中に留めないかもしれない
これまでのすべての暗号資産ブル相場には、大きな見出しの物語がありました。物語は、ビットコインをデジタルマネーとして描くものから、スマートコントラクトのプラットフォーム、DeFi、NFTまで幅広いものでした。
BloFin Researchは、これらのサイクルにおける活動の多くが暗号資産の内側にとどまっていたことを指摘しています。新しい資金が流入し、トークンからトークンへ移動し、投機の新しいやり方が生まれました。トレンドの背景にある技術が、より広いものを狙っていたとしても、それは当てはまりました。
しかし、別のパターンが今形成されつつある可能性があります。暗号資産の中でも最も成長が速いいくつかの分野は、同じ方向を向いています。これらはまとめて、暗号資産がより広い金融の世界に対する“並行市場”として機能することを示唆しています。
ステーブルコイン
トークン化
RWAパーペ（RWA perps）
予測市場（Prediction markets）
トークン価値の蓄積（Token value accrual）
これらの分野は別々の物語として語られることが多いものの、BloFin Researchはそれらを一つの“スタック”を構成するレイヤーとして見ています。
1. ステーブルコイン（Stablecoins）
ステーブルコインは、このスタックの現金側（cash leg）を形成します。BloFin Researchは、暗号資産の取引から実世界の決済へと広げていると述べています。 
それは導入の面で見て取れます。Visaのステーブルコイン決済量は、年換算で200億ドルの水準を超えました。これは1年前の水準を15倍以上上回っています。 
次のステップはおそらく、ステーブルコインでデータと計算能力をAIエージェントが支払うことになるでしょう。BlackRockは最近の論文で同様の見解を示し、ステーブルコインを「機械ネイティブ・マネー（machine-native money）」の主要候補だと挙げています。 
トークン化は、現実世界での所有権をオンチェーンに持ち込むことで、資産側（asset leg）を供給します。BloFin Researchは、コモディティや株式が、いま最も急成長しているトークン化資産の一つになっていると述べています。
トークン化されたコモディティは、第1四半期末までに55.5億ドルに到達し、主に金が牽引しました。これは2025年の開始時点から289%の上昇にあたります。
トークン化された株式はさらに速く成長し、今年は390%増で、9月中旬までに44.3億ドルに到達しました。それでも、世界の上場株式市場151.9兆ドルのうちトークン化されているのは約0.0029%にすぎません。つまり、アクセスが広がり、オンチェーンでの利用が深まれば、成長の余地は十分にあります。
3. RWAパーペ（RWA Perps）
RWAパーペはレバレッジ側（leverage leg）を担います。これらの契約により、トレーダーは裏付けとなる実物資産を保有せずに、株式、コモディティ、または指数でレバレッジの効いたポジションを取れます。
RWA（現実資産）パーペ（perp）では、主に信頼できる価格フィード、流動性、担保、そして清算システムが必要です。一方で資産をトークン化するには、法的な枠組み、カストディ、そして投資家の適格性ルールが必要になります。 
BloFin Researchのアナリストは、その違いが、合成エクスポージャーがトークン化された保有よりも速くスケールできる理由を説明するのに役立っている、と考えています。
DefiLlamaのデータによると、RWAパーペの取引量は、第1四半期の1,220億ドルから第3四半期の2.2兆ドルへと増加しました。オープンインタレストは現在153億ドルを超えています。
4. 予測市場（Prediction Markets）
予測市場（prediction markets）は情報側（information leg）として機能します。ニュースや期待を、トレーダーのお金によって裏付けられた確率に変換するのです。これにより、予測市場は今年の暗号資産分野の中でも際立ったセクターの一つになりました。
Duneのダッシュボードによれば、オンチェーンの予測市場（prediction market）の取引量は9月時点で約52.4億ドルに達しています。これは9月2025年に記録された約15.6億ドルの約3倍超です。
2026年のFOMC会合に先立ち、KalshiとPolymarketのオッズは、入ってくる経済データに反応して動きました。その後、各決定が近づくにつれて、CMEのFedWatchへと徐々に寄っていきました。
BloFin Researchは、これらの確率フィードが機械可読になりつつあるため、AIエージェントがライブのシグナルとして利用できるようになってきていると指摘しています。
価値の蓄積は、強気相場（ブルマーケット）の最後のテストです。単純に言えば、価値の蓄積とは、暗号資産プロトコルの成功が、そのトークン保有者にとっての価値にどう変換されるかを意味します。
アナリストは、利用にはそれをトークン保有者にとっての価値へ変換するための、信頼できる仕組みが必要だと主張しています。それは、買い戻し、バーン、分配、あるいはトレジャリー（準備資産）の成長といった形を取り得ます。
たとえば、DEXが100億ドルの取引高を出して実手数料で2,000万ドル稼いだとしても、その2,000万ドルにトークンとの結び付きが一切ないなら、トークンの価値は蓄積されにくくなります。
現在のトークン・エミッション（供給）モデルは信頼性を失っています。収益やキャッシュフローに注目する従来の投資家も、トークン価値との測定可能な連動を求める、としています。
BloFin Researchは、3つの主要なDeFiプロトコルを例として挙げています。いずれも異なる仕組みを使っています。Hyperliquidは、取引手数料で買ったHYPEをバーンします。Uniswapは、プロトコル手数料をUNIのバーンに結び付けます。Aaveは収益をDAOに送っており、DAOはAAVEの買い戻しに資金を充てられます。
バイバックの支出も今年、過去最高を記録しました。Allium Labsのデータによると、暗号資産プロジェクトは8月下旬までに自社のトークンを6億3,800万ドル買い戻しています。HyperliquidとPump.funが、その合計のほぼ90%を占めました。
レイヤーはどのように互いを支えるのか
この5つのレイヤーは互いを強化し合っています。ステーブルコインは、パーペの担保であり、トークン化された証券の決済資産でもあります。トークン化株式とRWAパーペはいずれも価格を伝統的な市場から得ますが、必要としているものは異なります。トークン化は保有（オーナーシップ）をもたらし、パーペはレバレッジを効かせた価格エクスポージャーをもたらします。 
その後、パーペと予測市場のデータは、トレーダー、モデル、そしてAIエージェントにとってのシグナルになります。この一連の活動から得られる手数料が、価値側（value leg）に流れ込みます。
ただし、潜在的な課題が2つあります。AIエージェントの支払い向けのインフラは、取引量よりも先に到来しています。価格シグナルとしての株式パーペの価値も、流動性に左右されます。薄い市場ではノイズの多い、あるいは操作された読み取りが生まれ得るためです。