#美债10年期收益率创19年新高
このニュースは実はちょっと変だ..
📢 今日盘面群里聊
ビットコインが8.4万ドルを下回る水準まで下落し、いちばん大きく下げたのはそれではなかった.. ドージコインは1日で7%下落、ZEC、XRP、HYPEはそれぞれ5%〜6%下落。イーサリアム、SOL、BNBは2%〜3%下落にとどまり、TRXはほとんど動いていない.. 多くの人が見ているのは「暗号資産がまた下げに連動している」こと。でも本当に注目すべきのは、おそらく暗号資産市場のこちら側ではない..
同時に、別のことが起きている.. 米国の10年物国債利回りは5.11%で着地し、1日のうちに15ベーシスポイント跳ね上がり、ほぼ20年ぶりの高値を更新.. しかもその日、3つのことが同時にぶつかった——ブレント原油が4%以上反発し、104ドル付近まで戻って6連敗を終結; 米国の景気・ビジネス活動指数が58.4に上昇し、5年以上ぶりの強さに; 財務省による700億ドルの5年物国債入札は冷え込み、落札利回りは5.033%で2006年以来の最高水準。買い手は受け取る側として、もう少し上の利回りを要求して初めて引き受けるような状態だった..
ここから状況が変わる.. 何もしなくても5%の利回りが得られるのなら、利息を生まない資産の再計算が必要になる.. ビットコインを1枚保有することの本質的なコストは、「放棄した無リスク利回り」だ。利回りが高いほど、その放棄はより高くつく.. さらに、レバレッジで積み上げたポジションは、借りるコストもまた高くなる.. だから今回の下落は、チェーン上で何かが起きたからではない。分母が変わったのだ..
さらに面白いのは、下落の順番.. 感情で価格が付く部分で、キャッシュフローからより遠い層ほど、出血が早い——ドージコイン、ZEC、XRP、HYPEはこのライン上にいる。一方で、BTCやETHのように「資産」というラベルを貼られているものは下げが小さい.. これはパニックではない。資金が「段階（トランシェ）」ごとに並び替わっているだけだ..
資金は市場から出ていない。ただ、利息を取りに行く場所を変えただけだ.. 短期債、現金、マネーマーケット・ファンドの利回りがそこに並んでいる。今回引き抜かれたのは、まさに「ストーリー・プレミアム」が評価額の大部分を占める持ち分だ.. 下げが最小だったTRXを見るといい。ストーリーも想像の余地もあまりないが、その分、無事だった..
でも問題がある.. 今回の下押しは単一の源泉ではない。原油の反発が利下げ期待を後ろ倒しにし、景気・ビジネス活動が強いことで「急いで利下げする必要はない」という理由も与えた。5年物入札の冷え込みは、国債そのものですら値付け（要求）が上がっていることを示している——3つの線が同じ方向を指しており、偶然だとは言いにくい..
本当に見張るべきポイントは2つ.. 1つ目は金曜日の約140億ドル分のオプションの満期。8.5万ドルの行使価格のところに、かなり大きな買いオプションが積み上がっており、その下で価格が揺れている。マーケットメイク側のヘッジ行動はボラティリティを増幅させ得る.. 2つ目は、これからの数回の国債入札の結果。もし引き続き冷えるなら、利回りがさらに上に押し上げられる余地がある..
反転のヒントはここにある：もし利率が高い水準でしばらく居座るなら、暗号資産で最初に再評価されるのはBTCではなく、物語（ナラティブ）だけに頼っている銘柄だ.. しかし市場が利率の天井を確認し始めると、今日いちばん大きく下げた高β（ベータ）銘柄は、往々にして最初に反発してくる側でもある.. 今判断すべきは「誰がどれだけ下がったか」ではない。この「無リスク利回りで金を奪い合う」局面が、どこまでなら止まるのかだ..
このニュースは実はちょっと変だ..
📢 今日盘面群里聊
ビットコインが8.4万ドルを下回る水準まで下落し、いちばん大きく下げたのはそれではなかった.. ドージコインは1日で7%下落、ZEC、XRP、HYPEはそれぞれ5%〜6%下落。イーサリアム、SOL、BNBは2%〜3%下落にとどまり、TRXはほとんど動いていない.. 多くの人が見ているのは「暗号資産がまた下げに連動している」こと。でも本当に注目すべきのは、おそらく暗号資産市場のこちら側ではない..
同時に、別のことが起きている.. 米国の10年物国債利回りは5.11%で着地し、1日のうちに15ベーシスポイント跳ね上がり、ほぼ20年ぶりの高値を更新.. しかもその日、3つのことが同時にぶつかった——ブレント原油が4%以上反発し、104ドル付近まで戻って6連敗を終結; 米国の景気・ビジネス活動指数が58.4に上昇し、5年以上ぶりの強さに; 財務省による700億ドルの5年物国債入札は冷え込み、落札利回りは5.033%で2006年以来の最高水準。買い手は受け取る側として、もう少し上の利回りを要求して初めて引き受けるような状態だった..
ここから状況が変わる.. 何もしなくても5%の利回りが得られるのなら、利息を生まない資産の再計算が必要になる.. ビットコインを1枚保有することの本質的なコストは、「放棄した無リスク利回り」だ。利回りが高いほど、その放棄はより高くつく.. さらに、レバレッジで積み上げたポジションは、借りるコストもまた高くなる.. だから今回の下落は、チェーン上で何かが起きたからではない。分母が変わったのだ..
さらに面白いのは、下落の順番.. 感情で価格が付く部分で、キャッシュフローからより遠い層ほど、出血が早い——ドージコイン、ZEC、XRP、HYPEはこのライン上にいる。一方で、BTCやETHのように「資産」というラベルを貼られているものは下げが小さい.. これはパニックではない。資金が「段階（トランシェ）」ごとに並び替わっているだけだ..
資金は市場から出ていない。ただ、利息を取りに行く場所を変えただけだ.. 短期債、現金、マネーマーケット・ファンドの利回りがそこに並んでいる。今回引き抜かれたのは、まさに「ストーリー・プレミアム」が評価額の大部分を占める持ち分だ.. 下げが最小だったTRXを見るといい。ストーリーも想像の余地もあまりないが、その分、無事だった..
でも問題がある.. 今回の下押しは単一の源泉ではない。原油の反発が利下げ期待を後ろ倒しにし、景気・ビジネス活動が強いことで「急いで利下げする必要はない」という理由も与えた。5年物入札の冷え込みは、国債そのものですら値付け（要求）が上がっていることを示している——3つの線が同じ方向を指しており、偶然だとは言いにくい..
本当に見張るべきポイントは2つ.. 1つ目は金曜日の約140億ドル分のオプションの満期。8.5万ドルの行使価格のところに、かなり大きな買いオプションが積み上がっており、その下で価格が揺れている。マーケットメイク側のヘッジ行動はボラティリティを増幅させ得る.. 2つ目は、これからの数回の国債入札の結果。もし引き続き冷えるなら、利回りがさらに上に押し上げられる余地がある..
反転のヒントはここにある：もし利率が高い水準でしばらく居座るなら、暗号資産で最初に再評価されるのはBTCではなく、物語（ナラティブ）だけに頼っている銘柄だ.. しかし市場が利率の天井を確認し始めると、今日いちばん大きく下げた高β（ベータ）銘柄は、往々にして最初に反発してくる側でもある.. 今判断すべきは「誰がどれだけ下がったか」ではない。この「無リスク利回りで金を奪い合う」局面が、どこまでなら止まるのかだ..
