9月24日、ビットコインが調整に入ると、アルトコインは血流のように売られた。

MUBARAKは32.14%下落、ONEは24%超下落。先行して強かったUNIは11.75%下落。

ただ、2つのコインはほとんど下がっていない。

LIT、昨日たった今史上最高値を更新し、今日はさらに4.75%上昇。ZECは6%しか下がらず、しっかりと1,500ドルの上に定着している。

まずLITから——上がっているのは“物語（ナラティブ）”じゃなくて、ショートスクイーズ（踏み上げ）だ。

ハイパーリキッドでLIT最大の売り方は、3倍レバレッジで、252.8万枚の空売りを保有。LITが5.3ドルを突破した後、この売り方の含み損はすでに1,011万ドル（1011万美元）を超えている。

もっと重要なのは、彼がまだ決済（クローズ）していないことだ。

売り方が死ななければ、ショートスクイーズ（踏み上げ）は止まらない。価格が高値更新するたびに、このポジションの痛みはさらに1段階増す。これはテクニカル分析じゃない。資金による“現実の絞殺”だ。

LITはなぜここまで頑丈なのか？　規制・コンプライアンスの期待ラインを踏み抜いたからだ。

Bitwiseがついにドイツ取引所Xetraで、LITを追跡する最初のETPを立ち上げた。取引コードはBLIT、9月23日から取引開始。欧州の投資家に対し、従来の証券会社口座を通じてLITを保有するルートを提供する。さらにLighterは、Robinhood Wallet内蔵の無期限先物取引の取引所になっており、7月1日にRobinhood Chainが立ち上がって以来、無期限先物の取引高は累計で約72.9億ドル導入されている。

LITが下がらないのは、人々がそれを信じているからではない。売り方が皆のために高く持ち上げているからだ。

次にZEC——崩れないのは、それを買っている人が投機目的で来ていないからだ。

グレイスケールのZcashスポットETF（ZCSH）は8月25日に上場し、9月18日までの累計純流入は2.71億ドル。運用規模は6.51億ドルから9.15億ドルへと伸び、増加率は40.5%。

より目立つのは比較だ：同週のビットコインETFの純流入はわずか621万ドルにとどまる一方、イーサリアムETFは純流出1.4億ドル。ZCSHは14種類の暗号ETFの中で純流入が最も多いカテゴリだ。

9月30日、ZCSHはさらに3：1の正向（フォワード）株式分割を実施し、ETF 1口あたりの購入の入口（最低投資額）を下げて、より多くの個人投資家が買いやすくする。

さらにZECは「プライバシーコイン」から「機関が配分可能なプライバシーへのエクスポージャー」へと姿を変えた。グレイスケール（Grayscale）のETF保有は、ZECの流通供給量の3.52%を占めており、しかも増分はすべて現物の申込みから来ている——機関投資家が継続的にZECを入れて、ETF持分を交換している。

ZECは下がらないわけではない。買っている人が短期の値動きをそもそも気にしていないだけだ。彼らは運用（配分）しているのであって、賭けをしているわけではない。

恐怖のとき、資金は消えていない。

物語の裏付けがないミームは、コンプライアンスと機関の裏づけがある資産へと流れていく。

MUBARAKは32%下落——それで何がある？　ただのミーム画像（ミーム）だ。

ONEは24%下落——それで何がある？　2018年からずっと夢を描いている（口だけの）パブリックチェーンだ。

ZECとLITは下がりようがない——背後に本物の現金ベースのコンプライアンス資金が立っているからだ。

恐怖と強欲指数は今日も71のまま、市場は全然弱気（ベア）に転んでいない。金は場から消えたわけじゃない、ただ取引のテーブルを変えただけだ。

手元が純粋なミームコインばかりなら——今一度保有を見直して。あなたに損切りしろと言っているんじゃない。自分に質問してほしい：この調整がさらに1週間続いたとして、あなたのコインに“他人が買って拾う理由”があるのか？

調整後の買い場を探しているなら——ZECとLITの押し目の位置は、どんなミームコインを追いかけるよりも安全だ。下がらないからではない。下がったとしても、下で拾う人が待っているからだ。