破産した採鉱業者の最も価値ある資産は、実は電力グリッドへの接続だった。

Hut 8は、Poolinのウェストテキサスにあるデータセンター拠点2つ――PyoteとTarbush――のオークションで、1億4,000万ドルの入札を行い落札した。これは、手続き開始時に提示された「つなぎ馬（stalking-horse）」による5,200万ドルの買収提案を上回る。Poolinおよび米国の2つの関連会社は7月、約1億6,300万ドルの負債を抱えてニュージャージー州でチャプター11（連邦破産法第11章）を申請した。売却は、9月29日に予定された審理で裁判所の承認がまだ必要だ。

切り分けるべき重要点は3つある。

1. 受け渡されるのは機械ではない。特定の変電所における、すでに通電され、許可を得た相互接続（インターコネクション）だ。相互接続のキュー（待機列）は何年も続くため、実際に稼働可能な容量は、ハードウェアとは違って希少になりがちだ。

2. だからこそ、清算価格が開始入札を大きく上回ることが起こり得る。入札者は採掘の経済性を値付けしていたわけではなく、需要に応じて誰も即席で作れない「キューの順番」を値付けしていたのだ。

3. 買い手は採掘へのコミットもしていない。電力が使える場所なら、より高い対価を払う作業負荷（ワークロード）にどれも振り替えられる。結果として、ハッシュレートは静かに「電力の残余利用者」になり、アンカーとなる入居者（最優先利用者）ではなくなる。

そして、勝ち入札は“完了した移転”ではない。チャプター11では現金はまず破産財団に入り、その後に優先順位の高い取り崩し（優先の滝）を通じて支払われる。したがって、債権者が回収できる額は、見出しの数字ではなく、その順序によって決まる。

私が注目しているのは、審理で申請どおりに売却が承認されるかどうかだ。

投資助言ではない。各自で調べてください。

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