Citiはボルクスワーゲン株について「買い」評価と目標株価100ユーロを維持したが、今後12カ月間の株価の動きは、EUが中国からの競争に対する貿易保護措置を受け入れる用意があるかどうかによって大きく左右されるとの見方を示した。
利益の下方修正警告を、ボルクスワーゲンが先週金曜昼に公表したことを受けて、Citiは自社の見通しモデルを見直し、VWコアおよびアウディの2026年の営業指標がさらに悪化することを反映して、影響を10億ユーロとした。銀行はその理由として、中国からの圧力、欧州における中国メーカー同士の競争、そして電気自動車セグメントにおけるマージンの希薄化を挙げた。さらに銀行は、2026年第3四半期に向けて追加の一時費用として約85億ユーロを計上し、またVWの追加リストラ・プログラム（10億ユーロ）の想定実施時期も織り込んだ。
Citiは、2026年の予測引き下げ幅が、Volkswagen自身のガイダンス修正（目安の縮小）よりも小さかったのは、銀行が当初、従来予測の下限を前提にしていたためだと指摘した。さらにアナリストは、自動車メーカー自身のデータによれば、特別項目を除いた利払前・税引前の基礎利益は2026年において約4%の水準にあり、銀行の見通しと一致していると述べた。
銀行は、2026年の第4四半期において、決定の承認が進むにつれてリストラクチャリング費用として追加で20億ユーロをモデルに織り込み、さらに2027年度には60億ユーロを見込んだ。その際、「実際の意思決定が行われ、費用が計上される時期は、依然として予測が難しい」と注記している。結果としてCitiは、1株当たり利益の2026〜2028年の予測を引き下げた。2026年は損失€3.36を見込み、その後は利益€8.55、€20.15——いずれも、それぞれ従来予測の€15.15、€19.61、€23.92に対して下方修正された。
一方、Citiの試算では、Volkswagenのキャッシュフローは、利益の堅調な基礎実績と、資本的支出および研究開発費の削減を背景に、低いベースから改善している。銀行は、フリー・キャッシュフローが段階的に増加し、60億ユーロ超にまで達すると見込んでいる。
それにもかかわらず、銀行は、経費の新たな見込みと、マネジメントが配当を計上する方針に関する不確実性を踏まえ、配当の見通しを大幅に引き下げた。同銀行は、このような変動性は「配当性向（ペイアウト・レシオ）に基づく配当政策の直接的な結果」であると指摘した。Citiは、競合のRenaultを手本にし、たとえより低い水準であっても、より安定的な配当の考え方へ会社が移行することを勧めた。
目標株価は据え置きとなった。基礎利益およびフリー・キャッシュフローに関する予測の微修正による影響が小さいためである。アナリストによれば、自動車メーカーの現株価は引き続き、「5つのセグメントすべてにおけるVWにとって最悪のシナリオ」を反映しているという。資産売却による可能性のある収益や、リストラクチャリングからの節約分は織り込まれていない。
Citiは、この評価はやや過度に悲観的だと考えているものの、銀行は、金曜午後遅くに目立ったネガティブな発表を行うVolkswagenの傾向、利益のボラティリティ、そして競争政策分野におけるEUのネガティブなトレンドに対する脆弱性を、今後の主要な投資リスクとして挙げた。