新たな研究は、米国債利回りの変動のリズムを分解して見ると、過去6年間で米10年国債の名目利回りが上昇した幅の大半は、じわじわと積み上がったのではなく、わずか数日間に集中して形成されたことが明らかになった。

PANewsによると、カナダ・ブリティッシュコロンビア大学（バンクーバー経済学部）のPaul Beaudry氏、国際決済銀行（BIS）のPaolo Cavallino氏、イングランド銀行のTim Willems氏などのエコノミストは、2020年8月以降、10年期米国債の名目利回りの上昇幅の約90%が、雇用統計（非農）発表と、FRB（米連邦準備制度）の重要当局者による発言の前後にあたる3日間の窓の中で生じていることを見出した。

この結論で注目すべきなのは数字そのものではなく、それが示唆する伝播の連鎖だ。すなわち、金利の再評価（再定価格）は少数の情報ポイントに高度に依存しており、市場は普段は静かなように見えても、データが出るか当局者が声を上げると、方向性が一気に放出される、ということだ。暗号資産市場にとって米国債利回りはリスク資産の価格付けにおける重要な錨であり、これらの窓の中で利回りが急速に上昇すれば、通常はドルの流動性とリスク選好が引き締まり、ビットコインなどの資産は圧力を受けやすい。逆もまた同様だ。

補足すると、これは研究者による統計的な観察であり、因果関係の結論を意味するものではなく、今後の利率パス（経路）についての判断でもない。むしろ示唆はこうだ。毎日の価格ノイズではなく、非農やFRB当局者の発言といったイベントの「窓」をこそ見届ける必要がある。

今後観察すべき変数は、これから数回の非農データとFRB当局者の発言が、やはり同じ3日間の窓に集中して利回りの変動を押し上げるかどうかだ。このパターンが続くなら、暗号資産市場の短期的な変動のリズムもまた、おそらくこれらのカレンダー上のイベントに沿って動く可能性が高い。

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