米国の株式アナリストは、23週間ぶりに企業業績に対して純ベースで弱気に転じました。シティグループの指数では、見積りのカットがアップグレードを上回る状況になっており、2021年9月以来最長のプラス修正の流れに終止符が打たれています。この変化は、タカ派的なFRB（連邦準備制度）発言と、2年債利回りが4.79%まで上昇してビットコインが84,600ドルに押し戻されたのと同じ週に起きました。株式と暗号資産が、同じ金利主導の物語に結びついています。

見積りのカットがアップグレードを初めて23週間ぶりに上回る

シティグループの業績見通し修正指数がマイナスに転じました。上昇するインフレと金利が企業の利益率を押し下げるとの懸念が強まっているためです。修正の広がり（ブレッドスス）は先行きのセンチメント指標で、アナリストが結果が出る前に見積りを調整します。そのため、約6か月にわたるアップグレードの後に反転したことは、ウォール街が9月の利上げ開始（および10月にも追加があり得る）を、ボトムアップの利益見通しに織り込み始めたことを示唆します。

モルガン・スタンレー、弱気シナリオでS&P500の下落余地最大7%を指摘

モルガン・スタンレーのストラテジスト、マイケル・ウィルソン氏は、S&P500は最大で7%下落する可能性があると警告しました。これはベースシナリオではなく、バリュエーションが直近で続いている下落傾向からさらに進み、加えてエネルギー価格の上昇が一段と厳しい金融政策を迫る場合の条件付きシナリオです。そのエネルギー経路はすでに稼働中です。WTIは9月の高値106ドルの近辺から91ドル前後で推移しており、米国でのディーゼル輸出禁止の可能性や、サウジの産出が1990年以来の低水準であることが、供給リスクを高い状態に保っています。こうした原油の強さは今週、2年債利回りを4.79%のサイクル高値へ押し上げる直接の材料になり、市場が織り込む10月の利上げ確率を53%超まで引き上げました。

株式の利益リスクと暗号の弱さが共通のドライバー

両市場は同じ変数を再評価しています。それは資金コストです。利回りの上昇は株式のバリュエーションと企業のマージンを圧迫する一方で、ビットコインのように利回りの付かない資産を保有する機会費用を引き上げます。今週ビットコインは87,300ドルから84,600ドルへ下落し、長期保有者ゾーンの83,000〜86,000ドルの範囲内に戻りました。弱気な見通しに関する注意点としては、AI取引が反発していることです。半導体指数は5営業日連続で上昇し、AMDは時価総額1兆ドルを上回りました。さらにFxProの今週の分析では、暗号の下落は“撤退”ではなく“ローテーション（資金の入れ替え）”として説明されています。次のカタリストとして、金曜の約140億ドル規模のDeribitオプション期限、10月2日の雇用統計、10月14日のCPIを注視してください。これらはいずれの資産クラスにも影響を与える見込みです。