米国と日本の株式におけるリスク・プレミアムは、非常に小さな水準にまで縮小した――株式は、追加のリスクを正当化するほどには、債券に対してわずかばかりの利回りしか提供しなくなっています。
歴史的に、こうした局面を高いバリュエーションで株を追いかける人たちにとって、結果はうまくいきません。プレミアムが崩れ落ちるとき、取り戻すのは株価ではありません――通常、株価のほうが下がります。
これはタイミングの合図ではなく、バリュエーションに関わる警告です。しかし、債券のような利回りを得るために株の価格を支払ってしまうと、安全域は消えてしまいます。正常化が戻ってきます。結局、それは必ず起きます。
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