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AI株は、この上昇が終わった後に何が来るのか？
AI取引は市場を動かす最大の要因であり、Fidelityのリサーチチームによると、直近の米国の経済成長の約60%を占めているという。しかし投資家が抱くべき問いは、「AIが破壊的かどうか」ではなく、「実際に、投じられた資金が報われるのかどうか」だ。
強気材料：1990年代のドットコム・バブルとは異なり、現在のAIの設備投資は、負債ではなく主に現金で賄われている。しかも強いフリー・キャッシュフローを生み出している企業によるものだ。利益（バリュエーションの倍率だけでなく）が、セクターの上昇の大部分を押し上げてきた。アナリストの間で中核の選択肢として、NVIDIA、Broadcom、そしてAlphabetのクラウド事業が挙げられている。Broadcomは、一部のフェアバリュー推計より約48%安い水準で取引されている。
警戒サイン：「今後のAI利益」を見込むスタートアップの投機的なバリュエーションなど、「バブルの兆し」のようなものが出てきている。現実のリターンの時期や規模が期待を下回ると、押し目が起きやすくなる。
次に来るもの：今年秋に見込まれるAnthropicのIPOは、史上最大級の株式公開になり得る。そしてその価格設定は、セクター全体の評価のされ方を変える可能性がある。一方で、電力・インフラ関連株はAI取引の“第二の波”として、静かに注目を集め始めている。データセンターが、莫大な電力供給能力を必要としているためだ。
結論：AIテーマの勢いは鈍化していない。しかし、「勝ち組が本当に勝ち組のまま残れるのはどれか」という問いこそが、2026〜2027年における真のリスクの所在だ。
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