$TRUMP
$XAU 緊急：連邦当局の発言が市場を揺さぶる
米連邦準備制度（FRB）は9月15-16日の会合で、政策金利を25ベーシスポイント引き上げる。決定は12対0の全会一致で、金利水準は3.75%-4.00%のレンジへ――2023年以来初めての利上げとなる。だが、この決定が金融引き締めの議論を閉じるどころか、その直後の数日間に相次いだFRB当局者の発言が、より差し迫った新たな疑問を投げかけた。すなわち、「今回の利上げは一連の流れの第一弾なのか、それとも単発の調整に過ぎないのか？」である。答えは、先週の発言と、いわゆる“ドット・プロット”それ自体のデータに基づけば、明確に第一の可能性へと傾いている。

“ドット・プロット”が公式に示すもの

「経済見通しの要約（SEP）」で予想を提示する18人の委員のうち（連邦準備制度議長のジェローム・パウエルは、通常の方針に従い個人としての予想は提示しない）、16人は年内に追加の利上げを少なくとも1回は必要だと考えている。一方、9月の1回だけとするのは2人にとどまる。その結果、2026年末の利率見通しの中央値は4.1%（前回6月の見通しから3.8%）へと跳ね上がった――たった3か月で、利率の軌道における明確な上方修正だ。2027年の見通しは、その後は比較的安定を示しているが、その年に追加利上げが必要かどうかについては、委員の見方がほぼ拮抗している。また、「長期の中立金利」の推計も3.2%（中央値）および3.3%（平均）へ上昇した――それはパンデミック以来の高水準。これは、委員会が「中立」そのものの金利水準を引き上げて再評価していることを意味し、引き締めの道筋（ランディング）を示すものではない、というサインだ。