#比特币突破5月高点逼近8.6万美元
この記事は正直、ちょっと変だ… 57ページの規制当局の意見書で、見出しはステーブルコインの安定をうたっているのに、いちばん強烈な一文はステーブルコインそのものを狙ったものではない。別の条項はむしろ、それを“規制緩和”する内容になっている..

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多くの人が見ているのは、欧州がまた暗号資産に手を入れてきたこと。ステーブルコインの時間がさらに厳しくなる…

でも本当に注目すべきは、今回の欧州中央銀行（ECB）とユーロ圏各国中銀が一緒に挙げた2つのことだ… 1つ目は、ステーブルコインの利回り（リターン）に関する禁令を、すでに規制対象に入っているサービスから、まだ締め切れていない貸借・借りコイン・ステーキングといった穴まで広げること。理由はかなりストレートだ。電子マネーは“お金を支払うため”のもので、“お金を貯めるため”ではない..

もう1つは逆で、現行ルールにある「発行者は準備金の3割を銀行に入れる。重要なステーブルコインは6割入れる」という規定を削除し、代わりに“数営業日で現金化できるかどうか”で流動性を縛るよう求めている。

つまり、ちょっと興味深い。利息がつく道を全部塞ぎながら、一方で発行者と銀行の間の“縄”を解く…

要するに彼らが守ろうとしているのは、ステーブルコインではなく“銀行預金というプール”だ。ステーブルコインが利息を生めるようになれば、それは決済手段から預金の代替品になって、直接銀行の領域に踏み込む。準備金の条項を消した理由は、それが発行者と銀行を結びつけてしまい、取り付け（イールドラッシュ）が起きたときに発行者が資金を引き上げて逃げると、最初に困るのが銀行だからだ。2023年3月にその銀行が倒れたとき、まさにこの形で、一つのステーブルコインまで一緒に巻き込まれた..

しかし問題がある… この種のルールには、避けられない逆効果がある。利息が欧州国内で禁止されても、お金は消えない。規制の届かない場所へ回るだけだ。最も分かりやすい例は書類の横にそのまま置かれている。当時その発行者が準備金条項を理由にEUライセンスを見送ったにもかかわらず、今のシェアは相変わらず世界トップのままということだ。ルールが“ライセンス”を縛れても、“利ざや”は縛れない。

さらに面白いのは、同じ時期にお金がどこへ向かっているのかだ。欧州ではステーブルコインに利息がついてよいか論争している一方で、現物ETFは単日で約10億ドルを吸い上げている。ビットコインは8万6千近辺で横ばい、市場全体の時価総額はちょうど3兆ドルの上に戻っている..

本当に見張るべきは、EU委員会がこの2つの提案をMiCAの改訂案に書き込むかどうかだ。もし書き込まれれば、欧州のステーブルコイン事業はさらにドル建て資産に寄っていくだけで、守られる銀行預金は、リスクをチェーン上から自分たちの貸借対照表に“引き戻す”だけかもしれない。ここでの逆転は、最も守りたい“そのプール”が、実は取り付けを最も怖がる対象だということだ。