火曜日、ビットコインと最大手のアルトコインが広範なリーチを広げる中、暗号資産の総時価総額が一時的に3兆ドルの上を回復した。

CoinGeckoによると、ビットコインは約86,000ドルで取引されており、24時間で約4.5%上昇した。執筆時点で総市場価値は3兆ドルをわずかに下回っており、日中の上昇率は約4.3%だった。

9月18日時点で市場規模はおよそ2.66兆ドルだった。4回の取引セッションで3兆ドルへ到達したのは、約13%の上昇だ。

レバレッジが記録的な高水準で復活

この上昇相場には、レバレッジも伴っている。

Bloombergによると、暗号資産のパーペチュアル先物における建玉は約1,600億ドルにまで増え、2025年10月下旬以来の高水準となった。価格が急騰した月曜には、1億9200万ドル超の弱気ポジションが清算された。

基準点が重要だ。2025年10月下旬が、ビットコインが過去最高記録の上である$120,000超近辺を最後に取引していた時期だ。Hyperliquidのトレーダーのロング/ショート比率は先週2.71に達し、当時以降の最高値でもあった。

こうした水準でのレバレッジは、どちらの方向にも値動きを増幅する。上昇過程でショートを踏み上げに追い込んだのと同じポジショニングは、価格が反転すれば強制売りになる。

CoinDeskのデータでは、暗号資産の先物総出来高は24時間で38%増の2,920億ドルとなり、建玉（オープン・インタレスト）は1%しか上がらなかった。これにより、出来高/建玉比率は2に近づいた。新たな確信に基づくポジショニングというより、ショートスクイーズ（踏み上げ）の兆しだ。

それに伴ってスポット需要も到来

レバレッジの積み上がりは、全体像の半分にすぎない。

米国のスポット・ビットコインETFは、月曜にほぼ10億ドルを集めた。2025年10月以来で最大の単日資金流入となる。これは借り入れによるエクスポージャーではなく、規制されたビークルによるスポット買いだ。

この買い支えの一部は機械的な要因かもしれない。Lednの共同創業者マウリシオ・ディ・バルトロメオは、BlackRockのIBITファンドでコールを売ったディーラーは、株式を買うことでカバーする一方、新しいETFの株式も発行されるにはビットコインの購入が必要だと指摘した。つまり、オプションのヘッジがコインそのものまで到達するというわけだ。見出しのフロー指標は、ヘッジと配分を切り分けていない。

金曜、Deribitで約140億ドルのビットコイン・オプションが満期を迎える。今年最大の単一日になり、コールの集中は$85,000と$100,000にある。

アルトコインがビットコインのシェアを奪っている

イーサは約2.3%上昇して2,745ドル。XRPは5.7%上がって1.53ドル、ソラナは3.6%高の117ドル。BNBは1.6%上昇した。

ドージコインは大型銘柄の中でも最も強かった部類で、約11%高だった。

約$86,000では、ビットコインの時価総額はおよそ1.7兆ドルで、3兆ドルの市場の約57%に相当する。ビットコインの優位性は9月上旬で59.2%だったため、今回の上昇ラリーでアルトコインはシェアを伸ばしている。

このローテーションには警告サインが伴う。今週初め、ドージコインの建玉（オープン・インタレスト）は1日で10%跳ね上がった。上位10銘柄の中で最大の上昇幅だ。ミームコインのレバレッジが継続的に積み上がることは、歴史的に、途中の天井付近で見られる傾向がある。投機的な食欲が実際の値動きの裏にある動きより先行してしまうからだ。

AKEが見せる「投機の実像」

AkedoのAKEトークン（AIゲームおよびコンテンツ・プロジェクト）は、7日間で約170%上昇し、時価総額は約12億ドルにまで膨らんだ。CoinMarketCapによると、

日曜に$0.1467の史上最高値を付けた後、ピークから60%以上下落した。トレーダーは24時間でAKEを1億8900万ドル分取引した。

同じ週における週次での170%の上昇と、高値からの60%の下落は、保有されているというより「取引されている」トークンを表している。それは、市場全体において繰り広げられているレバレッジ物語の、小型株版だ。

重要なのはこの水準

ビットコインは、供給の約8%を占めていた$80,000〜$82,000のレンジと、5月の高値$82,820を突破した。

現在は、$83,000〜$86,000の長期保有者供給ゾーンの上限近くに位置している。そこで買い入れた保有者は損益分岐点で撤退できる。次の明確なレジスタンスは、$89,000付近の100週移動平均。

原油がマクロの追い風を供給している。WTIは、米国が封鎖を緩めればイランが7日以内にホルムズ海峡を再開できる可能性があるとの報道を受け、9月の高値から約15%下の$89まで下落した。