10年期米国債利回りが4.99%の高水準に到達し、2年期も4.74%まで駆け上がった。ドル指数は強い勢いで200日移動平均線を上抜けている。これは現在、世界の資金が最も冷酷に織り込んでいる価格付けの“土台の色”だ。

一方では債券市場が、より厳しい引き締めサイクルを再評価し、短期金利が加速して上昇している。もう一方では、暗号資産の板面はまだ、ちょっとした感情のボラティリティを「悪材料出尽くし」のお祭り騒ぎとして消費している。この乖離は極めて危険だ。

年率5%近い無リスク収益がテーブルに並んでいるのに、大口がなぜリスクの高い資産を買い支えるのか？ 地層の流動性という“水道の蛇口”は、締められるほどきつくなっている。いまのリラリーは、ショートの買い戻しによって作られた錯覚にすぎない。マクロの水位は後退しているのだから、短期の買い煽りをトレンド転換だと勘違いしないでほしい。

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