こう想像してみてください。ビットコインがちょうど86Kドルを回復したのに、取引フロアはなぜか異常に落ち着いています。

多くのトレーダーは、過去の熱狂的なピークの際に急なレバレッジのフラッシュ（清算）で痛い目を見たため、ローカルの高値付近で買いに踏み切るのを恐れています。モメンタムが強まったときに、参入するべきか待つべきかを判断するのはいつも難しいものです。

過去の狂乱サイクルの天井を覚えているなら、ほとんどの場合、それらは極端な借り入れと、空高く跳ね上がったパーペチュアル（無期限）ファンディング・レートによって燃料を与えられていました。いまは、Glassnodeのデータによれば、$BTC が$86Kを取り戻している一方で、パーペチュアルのファンディングはなおニュートラル（中立）を下回っており、危険な投機的レバレッジがテーブルの上に上がっていないことがわかります。

オプション市場では、トレーダーがポジションを構築してプット/コール・レシオを押し上げているため、徐々により強気に傾いています。それでも、以前の天井で見られた過熱水準とは比べものにならないほど、ポジショニングは落ち着いたままです。$ETH や大型銘柄が価格発見に入ってくるときに私たちがよく目にする、無謀なレバレッジ主導の急騰ラリーと比べると、この値動きは驚くほど規律がある――そしてスポット主導に見えます。

このような攻撃的なレバレッジの欠如によって、今回の上昇はより持続可能になっていると思いますか？それともトレーダーが単に様子見しているだけでしょうか？

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