半年の間に、88,320枚のイーサ（ETH）が同一の貸借（レンディング）プロトコルへ流入した。

この資金は、オンチェーンで追跡されるクジラウォレットから出どころが確認でき、流入先はイーサリアム・エコシステム内のSparkLend。プロトコルの現在の総マーケット規模は約7.39億ドルで、ロック総額は約49.6億に迫る。

転機はある事故の後に訪れた。2026年4月、KelpDAOのrsETHクロスチェーンブリッジが悪用され、レンディング分野の複数のプラットフォームで損失が発生。SparkLendは事前に問題のある担保タイプを避けていたためダメージを受けず、その後、10億ドル超の新規預金が押し寄せた。

担保の構成が、問題の輪郭をさらに示している。イーサのラップ（stETH等ではなく、ラップされたETHへの担保）によるステーキングは、このプラットフォームでのイーサ系担保の主要な形態であり続けている。今では、複数のウォレットからのWETHとwstETHポジションが、それぞれ1億ドル超となっている。

プロトコルは同時に、Gnosisチェーン上のデプロイを停止し、9月14日より有効になった。辺境の戦場を刈り取り、資源を一本の主戦線に集中させる――それもまた一種の規律だ。資金を1つのチェーンに集約することは、リスクが分散されなくなることを意味する。主戦線そのものに問題が起きれば、規模そのものが負担になる。クジラの出入りは個人投資家より遅く、そしてより待てる。これは預金データを見ると、最もはっきり分かる。

事故のあとには、お金は自ずと保守的な場所へ向かう。こう聞くと常識のようだが、それを事前に織り込んで設計されたプロトコルは多くない。

リスク管理がうまく機能した回では、利益が見えるのは次の年になってからだった。

#去中心化金融 #オンチェーンレンディング