🚨 低く見積もられていると言われる3つの資産だが、論理はまったく別物
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ある分析ではONDO、ENA、AAVEを3つの低評価資産として並べている。しかし、それらが「低く見積もられている」理由は根本的に同じではない。📊
まずONDOが表す線は、米国国債をオンチェーンへ持ち込むこと。代入（トークン化）された国債と実物資産を扱い、主力プロダクトのOUSGで適格投資家に対して国債ファンドのエクスポージャーを提供し、USDYは非米ドル投資家に対して利回りのある「デジタルドル」を提供する。さらに、ベライドのBUIDLファンドを担保として最初に取り込んだプロトコルでもある。ポイントは、機関投資家の需要が本当に実現するかどうかだ。
次にENAは、「合成ドル」の道を進む。EthenaはUSDeを使い、現物と中央集権型取引所のショートの永続（パーペチュアル）を組み合わせてデルタニュートラルを実現する。ユーザーは担保を差し出してsUSDeを受け取り、収益は資金調達（ファンディング）手数料とステーキング報酬から生まれる。USDeの供給量は2025年末に一度約145億ドルを超えたが、その後は資金調達手数料が通常水準に戻り、DeFiの活性度が下がって、供給も連れて減少した。ただし、累計のプロトコル収益はそれでも2.9億ドル超え。⚖️
3つ目はAAVE。老舗の貸し借り（レンディング）。6年間連続で稼働し、累計で1万億ドル超を処理してきた。ロック中の価値はおよそ420億ドルで、さらにDeFiレンディング市場でも大きなシェアを握っている。だが、AAVEは現在だいたい89ドルで、過去最高の661ドルからはかなり遠い。スタンダードチャータードは今年6月に長期の目標価格を提示していた。
もちろん「評価が低いのには低い理由がある」という人もいる。トークン化、合成ドル、貸し借りはそれぞれ規制、競争、スマートコントラクトリスクに向き合う必要がある。ストーリーが良いことと価格が戻ってくることは別だ。これはその通りだ。💡
しかし3つを並べて見ると面白いのは、それらが国債のオンチェーン化、ステーブルコイン、DeFiレンディングという3つの異なるトラックに属している点だ。もし機関の資金が本当にそこに流れ込むなら、恩恵を受けるのは1つの物語だけではない。本当に注目すべきは、「どれが低評価か」ではなく、これらのトラックの収益が今後も伸び続けるかどうかだ。ある派は、これは単なる弱気相場での自分に言い聞かせだと言い、別の派はファンダメンタルが価格と乖離し始めていると言う。あなたはどちらにつく？
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#RWA #稳定币 #DeFi
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ある分析ではONDO、ENA、AAVEを3つの低評価資産として並べている。しかし、それらが「低く見積もられている」理由は根本的に同じではない。📊
まずONDOが表す線は、米国国債をオンチェーンへ持ち込むこと。代入（トークン化）された国債と実物資産を扱い、主力プロダクトのOUSGで適格投資家に対して国債ファンドのエクスポージャーを提供し、USDYは非米ドル投資家に対して利回りのある「デジタルドル」を提供する。さらに、ベライドのBUIDLファンドを担保として最初に取り込んだプロトコルでもある。ポイントは、機関投資家の需要が本当に実現するかどうかだ。
次にENAは、「合成ドル」の道を進む。EthenaはUSDeを使い、現物と中央集権型取引所のショートの永続（パーペチュアル）を組み合わせてデルタニュートラルを実現する。ユーザーは担保を差し出してsUSDeを受け取り、収益は資金調達（ファンディング）手数料とステーキング報酬から生まれる。USDeの供給量は2025年末に一度約145億ドルを超えたが、その後は資金調達手数料が通常水準に戻り、DeFiの活性度が下がって、供給も連れて減少した。ただし、累計のプロトコル収益はそれでも2.9億ドル超え。⚖️
3つ目はAAVE。老舗の貸し借り（レンディング）。6年間連続で稼働し、累計で1万億ドル超を処理してきた。ロック中の価値はおよそ420億ドルで、さらにDeFiレンディング市場でも大きなシェアを握っている。だが、AAVEは現在だいたい89ドルで、過去最高の661ドルからはかなり遠い。スタンダードチャータードは今年6月に長期の目標価格を提示していた。
もちろん「評価が低いのには低い理由がある」という人もいる。トークン化、合成ドル、貸し借りはそれぞれ規制、競争、スマートコントラクトリスクに向き合う必要がある。ストーリーが良いことと価格が戻ってくることは別だ。これはその通りだ。💡
しかし3つを並べて見ると面白いのは、それらが国債のオンチェーン化、ステーブルコイン、DeFiレンディングという3つの異なるトラックに属している点だ。もし機関の資金が本当にそこに流れ込むなら、恩恵を受けるのは1つの物語だけではない。本当に注目すべきは、「どれが低評価か」ではなく、これらのトラックの収益が今後も伸び続けるかどうかだ。ある派は、これは単なる弱気相場での自分に言い聞かせだと言い、別の派はファンダメンタルが価格と乖離し始めていると言う。あなたはどちらにつく？
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