🚨 オンチェーンRWAが3,418億ドルまで到達、年内で+85.2%！それでも実際に使われているのはわずか12% 📊
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まず判断を一つ。トークン化の真のボトルネックは、発行そのものではありません。お金をチェーンに乗せた後に、どこで使われるのか——そこが問題です。
最新統計によると、オンチェーンの現実資産の規模は9月15日時点で3,418億ドルに達し、年内では85.2%増。かなり強い数字に見えますが、分解すると目を引く数字があります。トークン化資産のうち、オンチェーンの金融アプリケーションに実際にデプロイされているのはおよそ12%にすぎません。
まず第1層。規模を支えているのはおなじみの顔ぶれです。債券やマネーマーケットファンドのようなものだけで182.9億ドルを占め、今年の新規増分の大部分を牽引しています。別の見方をすれば、オンチェーンに積まれているのは結局、最も伝統的な固定収益が中心で、機関が参入する際は、まず自分たちが理解できるものを選ぶ、ということです。
次に第2層。伸びが最も速いのは、トークン化株式です。年内の上昇率は390.4%で、RWAにおける構成比はすでに13.0%まで引き上がっています。このラインは規制と直結しており、SECの免除措置によって、コンプライアンス前提のライセンス制によるオンチェーン取引の場が可能になっています。ただし、トークン化された米国株を限定的に取引できるだけで、窓口は一時的です。⚖️
第3層は構造のミスマッチ。発行側はずっと突っ走っているのに、アプリ側はやや出遅れています。主要取引所の研究機関の試算では、追跡対象のトークン化資産のうち、実際に担保として使われたり、借り入れに回されたり、流動性として機能したりしているのは1割強にとどまります。それ以外の大部分は、ただ形を変えて置かれているだけ——という状況です。
発行は契約書1枚で済む一方、担保や借入には相手先、決済・清算、リスク管理といった仕組みが必要で、それらを構築するのははるかに時間がかかります。💡
もちろん「初期段階では、まず資産を確保してからアプリを作る。横たわっているのは問題ない」という見方もあります。確かに筋は通っています。ただ、2年経ってもこの比率のままだとしたら、オンチェーンの金融がこの“荷物”を受け止め切れていない、ということを意味します。
私の見立てでは、本当に注視すべきは“総規模がどれだけ増えたか”ではなく、その12%がいつ30%に変わるのかです。数年経っても大半の資産がオンチェーン上で展示ケースのままなら、従来のカストディ（保管）と大差がありません。どちらの見方だと思いますか？ 基盤整備の自然なリズムだと言う派と、需要不足の警告だと言う派——あなたはどちらに立ちますか？👀
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#RWA #比特币 #机构资金
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まず判断を一つ。トークン化の真のボトルネックは、発行そのものではありません。お金をチェーンに乗せた後に、どこで使われるのか——そこが問題です。
最新統計によると、オンチェーンの現実資産の規模は9月15日時点で3,418億ドルに達し、年内では85.2%増。かなり強い数字に見えますが、分解すると目を引く数字があります。トークン化資産のうち、オンチェーンの金融アプリケーションに実際にデプロイされているのはおよそ12%にすぎません。
まず第1層。規模を支えているのはおなじみの顔ぶれです。債券やマネーマーケットファンドのようなものだけで182.9億ドルを占め、今年の新規増分の大部分を牽引しています。別の見方をすれば、オンチェーンに積まれているのは結局、最も伝統的な固定収益が中心で、機関が参入する際は、まず自分たちが理解できるものを選ぶ、ということです。
次に第2層。伸びが最も速いのは、トークン化株式です。年内の上昇率は390.4%で、RWAにおける構成比はすでに13.0%まで引き上がっています。このラインは規制と直結しており、SECの免除措置によって、コンプライアンス前提のライセンス制によるオンチェーン取引の場が可能になっています。ただし、トークン化された米国株を限定的に取引できるだけで、窓口は一時的です。⚖️
第3層は構造のミスマッチ。発行側はずっと突っ走っているのに、アプリ側はやや出遅れています。主要取引所の研究機関の試算では、追跡対象のトークン化資産のうち、実際に担保として使われたり、借り入れに回されたり、流動性として機能したりしているのは1割強にとどまります。それ以外の大部分は、ただ形を変えて置かれているだけ——という状況です。
発行は契約書1枚で済む一方、担保や借入には相手先、決済・清算、リスク管理といった仕組みが必要で、それらを構築するのははるかに時間がかかります。💡
もちろん「初期段階では、まず資産を確保してからアプリを作る。横たわっているのは問題ない」という見方もあります。確かに筋は通っています。ただ、2年経ってもこの比率のままだとしたら、オンチェーンの金融がこの“荷物”を受け止め切れていない、ということを意味します。
私の見立てでは、本当に注視すべきは“総規模がどれだけ増えたか”ではなく、その12%がいつ30%に変わるのかです。数年経っても大半の資産がオンチェーン上で展示ケースのままなら、従来のカストディ（保管）と大差がありません。どちらの見方だと思いますか？ 基盤整備の自然なリズムだと言う派と、需要不足の警告だと言う派——あなたはどちらに立ちますか？👀
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