ゴールドマンがサムスンの目標株価（490,000ウォン）を設定—直近の終値をほぼ倍に近づける—経営陣との会合を受けて。

本当の話は、別のメモリーのアップサイクルではない。焦点は戦略の転換だ。新しいDRAMウェハーが、まずHBM向けに振り分けられている。HBMスタック1基あたりはより多くのシリコンを消費するため、価格が上昇しても従来型DRAMはタイトな状況が続く。未充足の2026年受注分は、すでに2027年へと食い込んでいる。

より長く、壊れにくい契約があることで、来年以降の見通しが得られる。生産の約30〜40%はいまなお、スマホ、PC、そして端末内AI向けに提供されている。一方でHBM需要が、サムスンの4nmファウンドリの生産能力を削り込んでいる。

供給の規律が、構造的な需要と結びつく。これが全体像だ。