実体調整SOPRが再び1に乗った：これは「ついに利益が出た」という話ではなく、強気相場が本物の資金で投票しているということです。

9月19日、データによるとビットコインの実体調整後SOPR（支出アウトプットの利益率）の7日移動平均が、再び1.00の損益分岐点の上に戻りました。

かみ砕いて言うと：いまオンチェーン上で売られているコインの多くは、すでに利益を得た状態で離脱したものです。にもかかわらず、価格がすぐに大きく下へ叩き落とされていない。つまり、相手側には十分に強い買い需要がいて、バトンを受け継いでいるということです。

これは典型的な強気相場の特徴です――「利益確定している人がいない」のではなく、「より高い価格でも買いたい人がいる」ということ。
緑の領域は全体として利益が出た状態で売られていることを示し、赤の領域は全体として損失が出た状態で売られていることを示します。オレンジの線は調整後SOPR、グレーの線はBTCの価格です。SOPRが1の上に持続しているのは、需要がまだ残っていることのサインです。いったん1の下へ再び落ちると、この承接（引き受ける力）が弱まり始めたことを意味します。

個人的な見方：
多くの人は、SOPRが1を上回ったことを「利確の売りが出尽くし、これからさらに上がる準備ができた」と解釈します。私はむしろ、それを市場構造の“試金石”として見るほうがしっくりきます。
本当に健全な強気相場とは、SOPRが永遠に1を下回らないことではありません。むしろ、1近辺まで押し戻されたときに、毎回素早く買い戻されることです。今後数日でSOPRが安定して、さらに上向くようで、同時に価格も連動して上がっていくなら、大口（実弾の資金）が「今の価格は買う価値がある」と行動で確認している可能性が高いです。逆に、価格が横ばい、あるいは下落しているのに、SOPRがすぐに1の下へ急落するなら、この承接が短期の綱引きに過ぎない可能性があるため警戒が必要です。

オンチェーン指標は、単独では方向を決めませんが、「売り圧が本当に消化されたのか」を早い段階で暴き出してくれます。この水準では、価格だけを見るよりも参考になります。
引き続き観察します。