ゲート・データによれば、ドルは日本円に対して1.18%上昇し、157.796となった。

その動きは、日本銀行が政策の基準となる短期金利を31年ぶりの高水準まで引き上げたのと同じ期間に起きた——金利と通貨の標準的な関係に反する組み合わせだ。

ドルはオフショア人民元に対して0.07%下落し、6.6986となった。

利上げ局面で下落する通貨は、そのサインだ

金利が高いほど通常は通貨を下支えする。保有することによるリターンが高まるためだ。利上げ後に円が弱くなったことは、為替が価格設定される要因として金利差だけではないことを示唆している。

説明は2つに絞られます。ハイクは（数週間にわたり）75%のオッズで市場が完全に織り込んでいた可能性があり、その場合、今回のデリバリーはイベント前に円を保有しておく理由を取り除くことになります。

もう一つの選択肢は、この引き上げが（日本の）インフレと財政の状況に対しては不十分だと受け止められた、ということです。日本の10年債利回りは今月初めて3%に到達し、これは30年ぶりのことです。また5年債も過去最高を更新しました。

この水準は暗号資産にとって重要です。円は9月上旬に160を超えた水準から、ヘッジファンドがショートポジションを閉じたことで150のゾーンへと強まりました。そして158方向への反転が示すのは、巻き戻し（アンワインド）が止まった、あるいは逆回転したということです。

円で調達したキャリートレードのポジションが、日本の政策をドル建て資産へと伝える役割を担っています。より弱い円はその資金調達コストを安くし、リスクにとって追い風です。これは利上げがもたらすはずだった結果とは逆です。

財務長官スコット・ベッセントは、秩序を欠く円市場がより高い米国金利につながり得ると警告していました。

欧州の指数は軒並み下落

ユーロ・ストックス50は1.22%下落して6,238.23、FTSE100は1.03%下落して10,686.7、ドイツDAX40は0.94%下落して25,396.2でした。

3つの指数に共通する弱さで、しかもそれぞれ業種構成が異なることは、セクター要因というよりマクロ要因を示しています。

ECBは前週、主要なリファイナンス金利を2.65%に引き上げる一方、2027年・2028年のインフレ見通しも引き上げました。ドイツ銀行のマーク・ウォール氏は、12月にもう1回の動きが「起こり得る確率の方が高い」と述べています。

米国、日本、ドイツ、フランスで、長期の国債利回りが同時に数十年ぶりの高値を付けました。これは、政府債を保有する欧州の銀行に圧力をかけるパターンであり、その理由で今週前半にはイタリアの銀行が下げを主導していました。

銀は金を大幅に上回るパフォーマンス

金は0.36%上昇して1トロイオンスあたり4,363.96ドル。銀は2.32%上昇して66.468ドルでした。

金よりも6倍速く動く銀が注目点です。銀には、金融需要と景気・産業需要の両方があり、それが通常どちらの方向でもベータを高めます。

金は9月中旬まで3週連続で下落し、FRBの利上げを織り込む形で4,296.68ドルまで落ちました。現在も1月の過去最高値5,600ドルからおよそ23%下回ったままです。

10年米国債利回りとの90日相関は、ビットコインが−0.17に対して−0.41です。だからこそ、利回り主導の局面が両者を分けています。

このスナップショットでは原油が100ドル超で推移

WTIは1.08%高の102.35ドル、ブレントは0.4%高の105.02ドルでした。

これらの数値は金曜の取引に先行しています。金曜にはWTIが5%超下落して96ドルを下回り、米10年国債利回りも4.96%まで低下し、8日間続いていた上昇の連勝が途切れました。

根本的な供給制約は変わっていません。サウジアラビアはホルムズ海峡を迂回する東西パイプラインを閉鎖し、生産は1日6.238百万バレルまで落ちました（1990年以来の低水準）。さらにバブ・エル・マンデブも脅威にさらされています。

中東から極東向けのタンカー運賃は、1日100万ドルを初めて上回りました。これは前年の水準（年換算で100,000ドル未満）に対する大きな上昇です。

暗号資産ポジション

ビットコインは約78,000ドルで取引され、3日連続で上昇しました。期間を通じて、主要銘柄はすべて上昇しており、取引量の多い上位40銘柄のうち下落しているものは1つもありませんでした。

その1週間は、2023年以来初めてのFRBの利上げ、2026年にもう1回だけを示すドットプロット、上院のクロージャー（49対50の採決）でClarity Actが失敗したこと、そして2日後にSECがトークン化された証券取引の場に対してイノベーションの免除を認めたことをもたらしました。

その期間において、ビットコインの伝統的資産との相関は崩れました。CoinMarketCapのデータによると、直近ウィンドウでのドル指数とのつながりは30日で+0.08（過去30日での−0.54に対して）で、金は0.69から0.28へ、S&P500は0.75から0.43へと推移しています。

これらの関係は木曜に再び形成されつつあるようでした。暗号資産の主要銘柄が、それに先行するのではなく株式の値動きと同じ方向に動いたためです。