モルガン・スタンレーのビットコインETFは、Arkhamによれば、過去20営業日で累計約5,150万ドルのビットコインを購入しており、1日も資金流出がありませんでした。

MSBTは今月、純流出がない日を記録した数少ないビットコインファンドの一つです。

金額よりも重要なのは一貫性

1セッションあたり約260万ドルであることを考えると、MSBTの買いは、純資産が約995億ドル規模の複合商品の保有に対して、わずか数百分の一にすぎません。

比較すると、IBITだけでも9月上旬の単日で4億5,400万ドルを獲得し、同じく複合商品は「明確化法（Clarity Act）」が上院でのクローチャー投票に失敗した9月15日に4億5,000万ドルを手放しました。

MSBTを特徴づけるのは、複数の月で起きた反転がないことだ。複合全体では9月3日に$731 millionが流入し、1月以来の最大の単日となったが、その後多くを返した。9月8日にはGBTCの流出が複合全体をマイナスに押し下げた一方で、IBIT、BITB、ARKB、MSBTは合計で$41 millionを追加した。

その変動の中で償還日なしが20回連続ということは、その保有者ベースが商品を売買していないことを示している。

安定的な積み増しは、助言にもとづく配分を示唆

資金フローのパターンは、特定の種類の買い手と整合的だ。

裁量で取引するトレーダーは値動きやニュースに合わせて出入りするため、フローは塊状になる。モデルに基づく、または助言にもとづく配分は、購入が見通しではなくスケジュールや目標のウェイトに従うため、安定したものになる。

モルガン・スタンレーのウェルスマネジメント・プラットフォームは米国でも最大級の部類であり、このファンドの分配は主に個人のリテール取引ブローカーを通じるのではなく、アドバイザー経由で行われる。

その読みはデータには合うが、それによって証明されたわけではない。Arkhamの開示はフローを扱っており、それを行っている主体が誰かまでは分からない。

今月のより広い資金フローの全体像はまちまち

ビットコインETFは木曜日に約$159 millionを受け入れた一方、イーサのファンドは約$39 million流出し、これは水曜日に$224 million、火曜日に$141 millionの後の、3回連続となる出金のセッションだった。

XRPの資金は約$5 million減った。単独の米国Zcashファンドは約$47 millionを追加し、今月で最も強い日となった。そこには、これまでに$230 million超が積み上がっている。

30日超の間、イーサの資金は$1.5 billion以上のペースで先行し続け、ビットコインも約$2.5 billion先行しているため、最近の流出はより長期のトレンドを反転させていない。

ビットコインETFは、8月の流入が$3.52 billionあったにもかかわらず、年初来では概ね$1 billionマイナスのままだ。

手数料の差（フィー・ギャップ）が移行をまだ押し動かしている

複雑な状況の中でのフロー構成は、今年の大半において、確信よりもコストによってよりよく説明できる。

GBTCはIBITの0.25%に対して1.50%の手数料を課しており、前者からの流出が繰り返し複合全体の数値をマイナスに押し下げる一方で、同じ日により安い商品は資産を増やしている。

MSBTの連続記録は、そのダイナミクスの受け手側にある。真の新規配分と移行（乗り換え）を区別するには、発行体レベルのフロー帰属が必要だが、ArkhamもSoSoValueもそれを公表していない。

ビットコインはどこに位置するか

ビットコインは金曜日に約$78,000で取引され、前夜の$75,972からの回復で、3日連続の上昇となり、主要なほぼすべてがより高い水準になった。

週間では、2023年以来初の利上げを行うというFRBの動き、2026年にもう1回だけ引き上げることを示すドットプロット、49対50のクローチャー（打ち切り）採決で上院がClarity Actを失敗させたこと、そしてその2日後にSECがトークン化された有価証券の取引施設向けのイノベーション免除を設けたことが明らかになった。

WTIは5%以上下落して$96を下回り、10年物米国債利回りも4.96%まで低下して、8日続いていた上昇トレンドが途切れた。

ビットコインはレンジの上限側、約$82,000付近に直面している。Glassnodeのデータでは、$80,000〜$82,000の間に供給の約8%が取得され、50週移動平均は$81,081だと示している。