今日この広場のメインは政策だ。前日、SECがトークン化株に対して革新的な免除を出したばかりで、今日はCFTCが暗号資産の規制提案を再びホワイトハウスに審査へ回した。2つの規制当局が一歩ずつ前後してシグナルを出し、市場はそのまま「利好」と受け止めた。ビットコインは1日で6%上昇し、8万ドル台に到達。イーサリアムは5.6%上昇し、XRPは7%上昇した。前にCLARITY法案が頓挫したことで漂っていた暗雲が、規制当局自身の動きによって薄まった。ここがとても重要だ。立法の道は進みにくい一方で、行政の道のほうがむしろ前に進んでいる。

2つ目はセクターのローテーション。水曜の先頭はプライバシーコインと逃避（ディフェンシブ）資産。木曜はL2とDeFiに切り替わり、UNI、ARB、NEARなどが軒並み上位をリードした。ローテーションのルートは非常に明確で、お金が守りのポジションから攻めのポジションへ移っている。これはリスクオンが戻ってきたサインだ。

ただし、冷静なデータもある。機関の集計によると、上場企業は過去3カ月合計で買い増したビットコインはたった5900枚。直近2年のブル相場を支えた重要な買い手だった企業の財務部門は、現在ほとんど動いていない。今回の反発は、長期資金というより取引のセンチメントが牽引したものだ。

私の見立てはシンプルだ。政策面が改善している。これが今回の反発の下支えで、評価に値する。ただし冷静でいよう。企業の買いとETFの継続的な資金流入による後押しがない上昇は、足並みがすぐ崩れ、脆くなりやすい。反発に乗るのはいいが、これを新たなブル相場の始まりだと決めつけないことだ。

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