ここ数日の市場、なかなか面白いですね。

つい前の『明確化法案』が通らなかったことで、みんなが「規制終了だ」「くま相場が来る」と騒ぎ、BTCは7.5万ドルまで下落しました。ところが、それからたった2日後にBTCは8.1万ドルへ持ち直し、さらに上昇の理由がまさに「規制」――しかも今回は“良いニュース”だったのです。

何が起きたのか？2つあります。

1つ目：SECが「イノベーション免除」を公表し、トークン化株式をオンチェーンで取引できるようにしました。

具体的には、条件を満たすプラットフォーム（TSV）は、AMMと流動性プールを使ってトークン化された米株を取引できます。取引量には制限があり、透明性の要件もあり、さらに発行者が提起した異議に対応する権利も与えられます。有効期限は5年です。

この件は多くの人が理解できていないようで、「結局、ただの試験的な取り組みでしょ？」と思ってしまう。でも、実際の影響以上にシグナルの意味が大きい――SECのアトキンス議長自身が、「議会での立法が行き詰まった後、SECが既存の権限で資本市場を“デジタル時代”へ進めるためにやったことだ」と述べています。

翻訳するとこうです：議会側の大法案は動かせないのね？じゃあ自分でやる。まずは小さく始める。

2つ目：CFTCも歩調を合わせて緩めました。

CFTCは、受動的な取引ソフトウェア提供者に対して「執行措置を取らない」という立場を表明しました。平たく言えば、あなたがユーザーのために先物取引へ接続するソフトを提供しているだけなら、条件を満たしていれば面倒は見ません、ということです。

この2つをセットで見ると一目瞭然です：『明確化法案』は失敗したものの、SECとCFTCはそれぞれの行政権限を使って“迂回”しながら規制枠組みを推し進めています。

ウォール・ストリート・ジャーナルも、法案が失敗した後、SECとCFTCが既存のルールで規制の空白を埋めようとしている、と直接書いています。

じゃあ、私が前に言っていたことは何でしたっけ？規制は白黒つけるものではない。全部通るか全部禁止か、ではない。大きな立法は政治的な駆け引きで止まっているけれど、個別のイノベーション、個別のルール、個別の協力は、これまで止まったことはありません。

市場も正直ですね――前は法案が通らなかったせいで下がった。今は、規制が“迂回で推進”されると分かったせいで、また上がっている。価格はニュースより先に動きますが、論理はずっと一貫しています。

午後4時のチャットで、「今回の反発はどこまで行けるのか、次はどう動くべきか」を話しましょう。興味のある方はどうぞ。

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