米スポットのイーサETFは木曜、約3,900万ドルの純流出を記録した。水曜に約2億2,400万ドル、火曜に約1億4,100万ドルが流出したのに続き、出金は3回連続となっている。これはSoSoValueによる。
イーサ自体が同じ期間で2%上昇し、約2,470ドルとなった。
XRPファンドは約500万ドル失い、前日には小幅な流入があったのを反転させた。ビットコインETFは約1億5,900万ドルの資金流入となった。米国の単一のZcashファンドは約4,700万ドルを追加し、これまでで最も好調な月内の実績となっており、同月にはすでに2億3,000万ドル超が集まっている。
価格上昇、フロー流出——切り分ける価値はあるのか
3連続のセッションでファンドから資金が流出している一方でイーサリアムが上昇しているのは、2つの異なる買い手層が逆方向に動いていることを意味する。
ETFフローは、米国の機関投資家の配分判断を反映している。そこは動きが遅く、価格に対する反応も相対的に鈍い。スポット価格は皆の動きを映す。3回のセッションで両者が乖離すると、機関投資家の層はエクスポージャーを減らし、ほかの買い手がその分を吸収していることになる。
このパターンには、今サイクルでも前例がある。ビットコインETFは2026年の大半にわたって年初来でマイナスだった一方、価格は回復した。これは主に、売却によるものではなく、GBTCへの移行によって押し上げられていた。
30日で見ると、イーサリアムのファンドはなお15億ドル超が上回っており、ビットコインは約25億ドル近い。だから3セッションの小さな揺れは、反転というより一時的な動きだ。
月間2.3億ドルは、単一ファンドとしては大きい
プライバシー・コイン向けの米国初スポットETFであるグレイスケールのZCSHは、今月すでに230百万ドル超を集めており、先に報告された保有総額約414百万ドルに対して大きな上積みとなっている。
それは、既存規模の半分以上を数週間で集めるファンドのことだ。
規模はZcashのデリバティブ市場に対して重要だ。先物の建玉は9月上旬に記録的な24億ドルに達した後、20%ほど巻き戻されて14億ドルになった。月間のスポット買い230百万ドルは、14億ドルの先物ポジションに対して、1,000ドルを超えさせたレバレッジ主導の動きとは、組成が大きく異なる。
ゼカシュは主要銘柄の中で再び先行し、10%高で約1,488ドル。30日で130%上昇した。
すべての主要銘柄が上昇
ハイパーリキッドのHYPEは、ゼカシュに次いで10%弱で、86ドルをわずかに上回る水準だった。ソラナは5%上昇して約105ドル、BNBは約4%上昇して約750ドル。
ドージコインは約4%上昇し、イーサリアムとXRPはそれぞれ2%、ビットコインは1%超で約77,216ドルまで上がった。主要銘柄の中でトロンだけがほとんど動かなかった。
FxProのアレックス・クプツィキエヴィチは、40の最も流動性の高いコインについて、その期間中に下落したものがなかったと指摘した。NEARがグループ全体で30%と最も高く、UNIが26%、APTが18%だった。
債券は株に同調して上昇し、逆らわなかった
クロスアセット（資産間）で見た全体像が、暗号資産買いの説明になる。
S&P 500は6週間で最大の上げで約1%上昇し、ナスダック100はほぼ2%上がり、半導体株の指標は3%上昇した。
10年物米国債利回りが低下し、8日間続いた上昇の流れを断ち切った。ドルはほとんど変わらず、金は上昇し、ブレントは105ドルを下回る水準で取引を終えた。
より安い原油が、FRBが対処しようとして引き上げたインフレ問題の「上限を外した」。その結果、債券は株と同じ方向に上がり、逆に動かないで済んだ。両者は2週間、反対方向に動いており、エネルギー・ショックが利回りへ直接波及している。
暗号資産は今週ずっと同じシグナルで取引されており、主要銘柄はそれに先行して動くというより、株式市場の値動きと連動して動いた。
それ自体が変化だ。CoinMarketCapのデータによると、火曜日の1回のセッションで、ビットコインのS&P 500に対する短期ウィンドウの相関は0.75から0.43へ低下した。研究責任者アリス・リウは、クラリティ投票後の規制面の注目度が高まったことがこの崩れの理由だと説明している。関係は再構築されつつあるようだ。
利上げの判断が、不確実性を取り除くよりも増やしてしまったものを取り除いた
この動きは、FRBが2023年以来初めて利上げを行い、目標レンジを3.75%〜4.00%に引き上げた翌日に出た。
ドットプロットが仕事をした。中央値は2026年にもう1回の利上げ（合計で50ベーシスポイント）を示しており、75の米銀バンク・オブ・アメリカとRBCの予測、そして市場が織り込んだおおむね87.5とは下振れた。
ブルッキングスの上級研究員ロビン・ブルックスは、議長ケビン・ウォーシュが、見込まれていた引き締め局面に市場が対応することを前提にした環境では目標を達成できないだろうと予測していた。彼は「下振れ」に関しては正しかった。そして「リスクオン」の反応は、市場がそれを安心材料として受け止めたことを示唆している。
木曜日に発表された、トークン化された有価証券の取引プラットフォームに対するSECの「イノベーション免除」は、その2日後にもう一つの追い風となる材料を加えた。クラリティ法が上院のクロージュア投票で49対50となり失敗してから間もなくのことだ。
来週見たいフロー
ゼカシュ・ファンドは、2つの最大手の暗号資産ETFが資金を失っている日に、資金を呼び込んでいる。
それが続くかどうかが問題だ。3回のセッションでイーサリアムが下落（ドローダウン）する間に、単一のファンドが好調だったことは、プライバシー関連への持続的な資金ローテーションを示す可能性がある。あるいは、最初期におけるカテゴリー初のプロダクトが持つ「目新しさのプレミアム」を反映しているだけかもしれない。
決定的な裏付けは、イーサリアムのフローが再びプラスに戻ったときに何が起きるかだ。イーサリアムの回復に伴ってゼカシュへの流入が続くなら、それはローテーションというより、実際の追加需要を示すことになる。
ビットコインは約82,000ドル付近にレンジ上限があり、Glassnodeのデータでは、供給のほぼ8%が80,000ドルから82,000ドルの間で取得されたことが示されている。50週移動平均は81,081ドル。